05 23 пз н

Инвестиционный фонд не вправе осуществлять какую- либо иную деятельность, не относящуюся к деятельности инвестиционного фонда в соответствии с требованиями инвестиционной декларации. Таким образом, инвестиционная деятельность относится к исключительному виду, ие допускающему совмещение с другими видами деятельности. Это накладывает определенные ограничения, которые выражаются в следующем. Инвестиционный фонд не вправе:

  • • размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций;
  • • осуществлять размещение акций путем закрытой подписки;
  • • при отсутствии лицензии осуществлять размещение дополнительных акций и иных эмиссионных ценных бумаг.

Акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. При этом неполная оплата акций при их размещении не допускается.

Устав акционерного инвестиционного фонда может предусматривать, что акции этого фонда предназначены для квалифицированных инвесторов. Внесение в устав акционерного инвестиционного фонда или исключение из него указания на то, что акции акционерного инвестиционного фонда предназначены для квалифицированных инвесторов, после размещения акций такого фонда не допускается.

Акции акционерного инвестиционного фонда, предназначенные для квалифицированных инвесторов, как акции, ограниченные в обороте, могут принадлежать только квалифицированным инвесторам. Указанное ограничение должно содержаться в соответствующем решении о выпуске акций такого акционерного инвестиционного фонда.

Сделки с акциями, ограниченными в обороте, при их обращении осуществляются с учетом ограничений и правил, предусмотренных Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» для ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов.

Существует определенный порядок выкупа акций акционерным инвестиционным фондом, который регулируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». Особенность его состоит в том, что в случае принятия общим собранием акционеров акционерного инвестиционного фонда решения об изменении инвестиционной декларации акционеры вправе требовать выкупа акций. В случае если уставом акционерного инвестиционного фонда утверждение инвестиционной декларации отнесено к компетенции совета директоров, акционеры вправе предъявить требование о выкупе акций с даты принятия соответствующего решения.

Инвестиционный фонд имеет еще ряд ограничений своей деятельности. Например, он обязан хранить все принадлежащие ему ценные бумаги, выпущенные в документарной форме, а также документы, удостоверяющие его права на недвижимое имущество, у специализированного депозитария.

Кроме того, инвестиционный фонд должен хранить принадлежащие ему денежные средства на отдельном банковском счете, открытом у специализированного депозитария, если он является банком или иной кредитной организацией, имеющей право открывать и вести счета клиентов.

Инвестиционному фонду запрещается обещать инвесторам в любой форме, в том числе и путем рекламы, получение дохода. Вместе с тем инвестиционному фонду разрешено помещать принадлежащие ему денежные средства во вклады в банки.

Требования к лицензированию деятельности инвестиционных фондов

Инвестиционный фонд вправе осуществлять свою деятельность только на основании лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынке ценных бумаг.

Условиями выдачи лицензии на осуществление деятельности инвестиционного фонда являются:

  • 1) соответствие устава инвестиционного фонда требованиям законов и иных нормативных актов РФ;
  • 2) заключение инвестиционным фондом в обязательном порядке соответствующих договоров со специализированным депозитарием и аудиторской фирмой, а также договор с юридическим лицом об управлении фондом. Инвестиционный фонд, инвестиционной декларацией которого предусматривается возможность инвестирования в недвижимое имущество, а также в иные активы, определенные федеральным органом исполнительной власти по финансовым рынкам, обязан заключить договор с независимым оценщиком, имеющим соответствующее разрешение (лицензию) заниматься данным видом деятельности;
  • 3) размер собственных средств акционерного инвестиционного фонда па дату представления документов для получения лицензии должен соответствовать требованиям, установленным федеральным органом исполнительной власти по финансовым рынкам;
  • 4) соответствие состава и структуры активов инвестиционного фонда требованиям федерального органа исполнительной власти по финансовым рынкам;
  • 5) наличие заключения одной из уполномоченных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг аудиторских фирм, подтверждающего достоверность бухгалтерской (финансовой) отчетности инвестиционного фонда;
  • 6) соответствие документов, представленных для получения лицензии, федеральным законам, указам Президента РФ и положению о лицензировании;
  • 7) соблюдение законодательства РФ.

Статья 39. Обязанности управляющей компании

1. Управляющая компания обязана действовать разумно и добросовестно при осуществлении своих прав и исполнении обязанностей.

1.1. Управляющая компания при осуществлении своей деятельности обязана выявлять конфликт интересов и управлять конфликтом интересов, в том числе путем предотвращения возникновения конфликта интересов и (или) раскрытия или предоставления информации о конфликте интересов.

При этом под конфликтом интересов управляющей компании, заключившей договор доверительного управления, понимается наличие у управляющей компании, и (или) иных лиц, если они действуют от имени управляющей компании или от своего имени, но за ее счет, и (или) ее работников интереса, отличного от интересов стороны по договору доверительного управления (клиента управляющей компании), при совершении либо несовершении юридических и (или) фактических действий, влияющих на связанные с оказанием услуг управляющей компании интересы стороны по договору доверительного управления (клиента управляющей компании). Наличие интереса иных лиц, если они действуют от имени управляющей компании или от своего имени, но за ее счет, а также интереса работников управляющей компании определяется управляющей компанией в случае, если указанные лица в силу заключенных с управляющей компанией договоров или по иным основаниям, работники управляющей компании в силу своих должностных обязанностей или по иным основаниям участвуют в совершении либо несовершении юридических и (или) фактических действий, влияющих на связанные с оказанием услуг управляющей компании интересы стороны по договору доверительного управления (клиента управляющей компании).

В случае, если конфликт интересов, информация о котором не была раскрыта или предоставлена заранее в договоре доверительного управления с управляющей компанией, если иной способ раскрытия или предоставления такой информации не установлен нормативным актом Банка России, привел к убыткам стороны по договору доверительного управления (клиента управляющей компании), управляющая компания обязана за свой счет возместить эти убытки в порядке, установленном гражданским законодательством, с учетом положения подпункта 13.2 пункта 2 статьи 55 настоящего Федерального закона.

Банк России устанавливает требования к выявлению конфликта интересов и управлению конфликтом интересов управляющей компании, в том числе путем предотвращения возникновения конфликта интересов и (или) раскрытия или предоставления информации о конфликте интересов.

Положения настоящего пункта не применяются к совершению сделок, предусмотренных подпунктами 6, 7, 8 (за исключением положений о приобретении ценных бумаг, выпущенных аудиторской организацией управляющей компании паевого инвестиционного фонда, либо долей в уставном капитале такой аудиторской организации), 9, 10 (в части осуществления сделок с владельцами инвестиционных паев), 11 пункта 1 статьи 40 настоящего Федерального закона, при осуществлении деятельности акционерным обществом «Управляющая компания Российского Фонда Прямых Инвестиций» по доверительному управлению закрытым паевым инвестиционным фондом «Российский Фонд Прямых Инвестиций», а также иными фондами, указанными в части 4.1 статьи 5 Федерального закона от 2 июня 2016 года N 154-ФЗ «О Российском Фонде Прямых Инвестиций», в случае, если все инвестиционные паи соответствующего фонда принадлежат Российской Федерации, и (или) государственной корпорации, включенной в перечень, утверждаемый решением наблюдательного совета акционерного общества «Управляющая компания Российского Фонда Прямых Инвестиций», и (или) их подконтрольным организациям, указанным в части 2.1 статьи 3 Федерального закона от 2 июня 2016 года N 154-ФЗ «О Российском Фонде Прямых Инвестиций».

2. Управляющая компания обязана:

1) передавать имущество, принадлежащее акционерному инвестиционному фонду, и имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, для учета и (или) хранения специализированному депозитарию, если для отдельных видов имущества нормативными правовыми актами Российской Федерации, в том числе нормативными актами Банка России, не предусмотрено иное;

2) передавать специализированному депозитарию незамедлительно с момента их составления или получения копии всех первичных документов в отношении имущества, принадлежащего акционерному инвестиционному фонду, и имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, а также подлинные экземпляры документов, подтверждающих права на недвижимое имущество;

3) представлять в Банк России отчетность в установленном им порядке;

3.1) обеспечить возможность предоставления в Банк России электронных документов, а также возможность получения от Банка России электронных документов в порядке, установленном Банком России;

4) раскрывать информацию об акционерном инвестиционном фонде и о паевом инвестиционном фонде в соответствии с настоящим Федеральным законом, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Федеральным законом;

5) иметь сайт в сети Интернет, электронный адрес которого включает доменное имя, права на которое принадлежат этой управляющей компании (далее — сайт управляющей компании);

6) осуществлять учет операций с имуществом, составляющим активы акционерного инвестиционного фонда и (или) активы паевого инвестиционного фонда, а также с иным имуществом, доверительное управление которым она осуществляет на основании лицензии управляющей компании, в порядке, установленном нормативными актами Банка России;

7) направлять в Банк России уведомление об изменении состава совета директоров (наблюдательного совета) и исполнительных органов управляющей компании в течение пяти рабочих дней со дня наступления указанных событий;

8) использовать при взаимодействии с лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев (регистратором акционерного инвестиционного фонда), со специализированным депозитарием, с агентом по выдаче, обмену и погашению инвестиционных паев, а также с лицами, доверительное управление имуществом которых она осуществляет на основании лицензии управляющей компании, за исключением приобретателей и владельцев инвестиционных паев, документы в электронной форме, подписанные электронной подписью. Вид электронной подписи и порядок ее проверки устанавливаются соглашением между участниками электронного взаимодействия;

8.1) раскрывать или, если инвестиционные паи ограничены в обороте, предоставлять владельцам инвестиционных паев информацию о дате составления списка владельцев инвестиционных паев для осуществления ими своих прав или для частичного погашения инвестиционных паев без заявления ими требований об их погашении не позднее трех рабочих дней до даты составления указанного списка;

8.2) соблюдать инвестиционную декларацию акционерного инвестиционного фонда и правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом;

9) соблюдать иные требования, предусмотренные настоящим Федеральным законом и нормативными актами Банка России.

3. Управляющая компания акционерного инвестиционного фонда вправе в случаях, предусмотренных федеральными законами, отказаться от исполнения своих обязанностей, предусмотренных настоящим Федеральным законом и договором с акционерным инвестиционным фондом.

3.1. Управляющая компания вправе поручить другому лицу совершать от ее имени и за счет имущества акционерного инвестиционного фонда или имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, действия, необходимые для управления соответствующим имуществом, если иное не предусмотрено договором доверительного управления активами акционерного инвестиционного фонда или договором доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Управляющая компания вправе поручить другому лицу совершать от имени этого лица, но за счет имущества акционерного инвестиционного фонда или имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, сделки, если иное не предусмотрено договором доверительного управления активами акционерного инвестиционного фонда или договором доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

4. В случае отказа от исполнения своих обязанностей, предусмотренного пунктом 3 настоящей статьи, управляющая компания акционерного инвестиционного фонда обязана:

1) не менее чем за 60 дней до дня прекращения исполнения своих обязанностей в письменной форме уведомить об этом совет директоров (наблюдательный совет) акционерного инвестиционного фонда и Банк России;

2) в течение пяти рабочих дней со дня прекращения исполнения своих обязанностей передать все имеющиеся у нее документы, имущество (включая денежные средства), принадлежащее акционерному инвестиционному фонду, вновь назначенной управляющей компании.

5. Решение о добровольной ликвидации управляющей компании не может быть принято до прекращения всех паевых инвестиционных фондов, доверительное управление которыми она осуществляет, и (или) до передачи прав и обязанностей по всем договорам доверительного управления, заключенным на основании лицензии управляющей компании, другой управляющей компании (другим управляющим компаниям).

6. Управляющая компания биржевого паевого инвестиционного фонда обязана до возникновения оснований прекращения этого фонда в соответствии с правилами доверительного управления этим фондом обеспечить:

1) покупку (продажу) уполномоченным лицом (уполномоченными лицами) инвестиционных паев биржевого паевого инвестиционного фонда по цене, которая не может отличаться от расчетной стоимости одного инвестиционного пая более чем на величину, установленную правилами доверительного управления таким фондом;

2) покупку (продажу) маркет-мейкером на организованных торгах, проводимых российской биржей, инвестиционных паев по цене, которая не может отличаться от расчетной цены одного инвестиционного пая более чем на величину, установленную правилами доверительного управления таким фондом.

Приказы ФСФР обязательны для исполнения для участников финансовых рынков, приказ ФСФР России, это нормативный акт, регламентирующий рынок ценных бумаг, вот лишь некоторые из них:

N 07-13/пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» от 08.02.2007 г.

N 06-154/пз-н «Об утверждении положения о регистрации правил доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и изменений и дополнений в них» от 21.12.2006 г.

N 06-125/пз-н «О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным» от 02.11.2006 г.

N 06-29/пз-н «Об утверждении положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг» от 21.03.2006 г.

N 05-23/пз-н «Об утверждении положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации» от 22.06.2005 г.

N 05-21/пз-н «Об утверждении положения о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию» от 15.06.2005 г.

N 05-19/пз-н «О показателях и нормативах достаточности собственных средств (капитала) управляющих компаний и специализированных депозитариев, являющихся субъектами отношений по обязательному пенсионному страхованию, заключивших договоры с негосударственными пенсионными фондами, относительно объема обслуживаемых активов» от 18.05.2005 г.

1. Устав акционерного инвестиционного фонда может предусматривать, а в случаях, установленных нормативными актами Банка России, должен предусматривать, что акции этого фонда предназначены для квалифицированных инвесторов. Внесение в устав акционерного инвестиционного фонда или исключение из него указания на то, что акции акционерного инвестиционного фонда предназначены для квалифицированных инвесторов, после размещения акций такого фонда не допускается.

2. Акции акционерного инвестиционного фонда, предназначенные для квалифицированных инвесторов (далее — акции, ограниченные в обороте), могут принадлежать только квалифицированным инвесторам. Указанное ограничение должно содержаться в соответствующем решении о выпуске акций такого акционерного инвестиционного фонда.

3. Сделки с акциями, ограниченными в обороте, при их обращении осуществляются с учетом ограничений и правил, предусмотренных Федеральным законом от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — Федеральный закон «О рынке ценных бумаг») для ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов.

  • Статья 4. Размещение акций акционерного инвестиционного фонда

УДК 330.332:368

МЕТОДИКА ОЦЕНКИ КАЧЕСТВА УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ СТРАХОВЫХ КОМПАНИЙ

В. В. ФРОЛОВА,

соискатель кафедры мировой экономики E-mail: nikelia@mail. ru Кубанский государственный университет

Автором предложена методика оценки качества управления инвестиционной деятельностью российских страховых компаний, которая включает расчет относительных показателей в рамках экспресс-диагностики с дальнейшим исчислением на их основе интегрального показателя качества. Для интерпретации уровня интегрального показателя разработана оценочная шкала. На основе фактических данных определены уровень качества и характер управления инвестиционной деятельностью российских страховых компаний в разрезе агрегированных групп.

Ключевые слова: инвестиционный, деятельность, страховая компания, экспресс-диагностика, интегральный показатель, качество управления

На современном этапе развития страхового бизнеса эта деятельность рассматривается не только как способ снижения возможных финансовых потерь и защиты от рисков, но и как метод развития инвестиционной деятельности. Качеству управления инвестиционной деятельностью в целях повышения ее доходности и эффективности уделяется большое внимание со стороны российского страхового бизнеса и органов государственного регулирования, что подтверждается систематическим усовершенствованием нормативно-правовой базы, а также пониманием отдельными страховыми компаниями, в частности представителями крупного бизнеса, необходимости формирования эффективной системы управления.

Изменение научного подхода к управлению инвестиционной деятельностью представителей российского страхового бизнеса базируется на стремлении выявить, с одной стороны, внутренние

резервы компании для расширения ее инвестиционного потенциала, а с другой — резервы оптимизации самой инвестиционной деятельности как таковой. От качества управления во многом зависят финансовые результаты, в связи с чем возникает объективная необходимость систематической оценки качества для определения недостатков и усовершенствования всей системы управления инвестиционной деятельностью.

Наиболее объективную оценку качества можно получить с помощью относительных показателей. Автором были изучены теоретические аспекты их расчета в рамках инвестиционной деятельности страховых компаний и отдельных финансовых операций, в том числе банковских. На этой основе разработана специальная система относительных показателей (табл. 1).

Практическая ценность предложенной системы заключается в получении возможности оперативного отслеживания и выявления слабых сторон в системе управления инвестиционной деятельностью. Мониторинг при этом ведется по следующим направлениям:

1) качество управления инвестиционными расходами с позиции стремления страховщика к относительной экономии общих затрат, связанных с инвестиционной деятельностью;

2) качество управления инвестиционным портфелем с позиции сбалансированности его ликвидности, доходности, уровня финансовых рисков и обеспечения, таким образом, оптимальной его структуры;

3) качество управления инвестиционными активами (совокупными или по отдельным видам) с позиции адекватности выбора конкретных инвес-

Таблица 1

Система относительных показателей для проведения экспресс-диагностики качества управления инвестиционной деятельностью страховых компаний

Показатель Формула Интерпретация

Инвестиционная стоимостная маржа К II Р И ^ Д Рост в динамике оценивается положительно и отражает повышение качества управления инвестиционными активами

Доля чистого дохода по инвестициям в совокупном инвестиционном доходе К2 =ЧИД ИД Рост в динамике оценивается положительно и отражает повышение качества управления инвестиционной деятельностью

Инвестиционный спред II Ч Рост в динамике оценивается положительно и отражает повышение качества управления инвестиционным портфелем

Коэффициент отношения инвестиционных доходов к инвестиционным расходам к = ИД 4 ИР Рост в динамике оценивается положительно и отражает повышение качества управления инвестиционной деятельностью

Коэффициент отношения инвестиционных расходов к инвестиционным доходам Д|Р и К 1 Рост в динамике оценивается негативно и отражает снижение качества управления инвестиционной деятельностью

Примечание: ИД — инвестиционные доходы; ИР — инвестиционные расходы; ЧИД — чистый доход по инвестициям (сальдо инвестиционных доходов и расходов); И — объем инвестиций.

тиционных активов в сравнении с альтернативными вариантами.

На основе полученных в ходе экспресс-диагностики выводов страховая компания может быстро реагировать на появление негативных тенденций в системе управления инвестиционной деятельностью путем разработки комплекса мероприятий по ее оптимизации. Результаты расчета относительных показателей представлены в табл. 2.

Наибольшее значение коэффициента отношения инвестиционных доходов к инвестиционным

расходам и, следовательно, наименьшее значение коэффициента отношения инвестиционных расходов к инвестиционным доходам, наблюдаются у малых страховых компаний. Тем не менее этот факт не свидетельствует о высоком качестве управления инвестиционными доходами, так как уровень инвестиционных расходов в абсолютном выражении достаточно низкий в связи со спецификой инвестиционной деятельности: инвестиционные ресурсы преимущественно размещены в банковских депозитах, объем операций с ценными бумагами

Таблица 2

Система относительных показателей экспресс-диагностики качества управления инвестиционной деятельностью российскими страховыми компаниями

(в среднем за 2004-2010 гг.)

Показатель Значение для классификационной группы

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

К1 К2 К3 К4 К5

Малые компании 0,1226 0,1092 0,0724 1,1226 0,8908

(собственный капитал до 100 млн руб.)

Отклонение (+/-), % от показателя, рассчитанного:

— для средних компаний -130,4 +116,2 -3,1 +6,6 -6,2

— для крупных компаний +62,8 +56,0 -16,1 +4,4 -4,2

Средние компании 0,0532 0,0505 0,0747 1,0532 0,9495

(собственный капитал от 100 млн руб. до 1 млрд руб.)

Отклонение (+/-), %% от показателя, рассчитанного:

— для малых компаний -56,6 -53,7 +3,2 -6,2 +6,6

— для крупных компаний -29,3 -27,9 -13,4 -2,1 +2,1

Крупные компании 0,0753 0,0700 0,0863 1,0753 0,9300

(собственный капитал свыше 1 млрд руб.)

Отклонение (+/-), %% от показателя, рассчитанного:

— для малых компаний -38,6 -35,9 +19,2 -4,2 +4,4

— для средних компаний +41,5 +38,6 +15,5 +2,1 -2,0

ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА

проблемы и решения ‘ 27

на фондовом рынке — минимальный. Другими словами, оценка качества управления инвестиционными доходами, если практически отсутствуют инвестиционные расходы, не имеет логического обоснования.

Аналогичная картина вырисовывается и в процессе интерпретации двух других коэффициентов -инвестиционной стоимостной маржи и доли чистого дохода по инвестициям в совокупном инвестиционном доходе. Уровни коэффициентов, которые отражают различные качественные стороны управления инвестиционными доходами и расходами, зависят от их соотношения. Иначе говоря, значения коэффициентов наиболее объективно будут отражать реальный уровень качества управления инвестиционными доходами и расходами в случае, если инвестиционный портфель страховщика хорошо диверсифицирован, в том числе если страховщик осуществляет операции с ценными бумагами на фондовом рынке.

Основным коэффициентом, объективно отражающим общую картину качества управления для малых страховых компаний, будет инвестиционный спред, который свидетельствует о рентабельности инвестиционной деятельности в среднем на 7,24 %. Отметим, что значение показателя является самым низким среди всех классификационных групп. Но говорить о качестве, принимая во внимание только показатель доходности, по мнению автора, нецелесообразно, следовательно, необходим расчет интегрального показателя.

Интересной является ситуация с крупными страховым компаниями: значения коэффициентов (К1, К2, К4, К5) находятся между максимальным и минимальным уровнями, а величина инвестиционного спреда максимальна среди всех классификационных групп. С учетом того, что структура инвестиционного портфеля крупных российских страховщиков хорошо диверсифицирована и сба-

лансирована с точки зрения ликвидности и уровня финансовых рисков, автор делает вывод о достаточно высоком качестве управления инвестиционной деятельностью.

У средних страховых компаний самое низкое среди всех классификационных групп качество управления инвестиционными доходами и расходами в связи с отсутствием, как правило, какой-либо инвестиционной политики и наличием элементов агрессивности в их инвестиционной деятельности. Тем не менее инвестиционный спред выше, чем у малых страховщиков, поэтому делать однозначный вывод о качестве управления инвестиционной деятельностью в целом нелогично.

Таким образом, возникают, как и в случае с малыми страховыми компаниями, объективные предпосылки для разработки и исчисления единого интегрального показателя качества.

С использованием системы относительных показателей в рамках экспресс-диагностики автором предлагается рассчитать интегральный показатель качества управления инвестиционной деятельностью (И) следующим образом:

Ик = 1,6К1 + 2,3К2 + 37,3К3 + 1,6К4 (в баллах).

Коэффициенты, используемые при исчислении интегрального показателя, характеризуют различные качественные стороны построения системы управления инвестиционной деятельностью страховой компании. При этом их рост в динамике оценивается одинаково положительно.

Весовые коэффициенты для каждого относительного показателя, используемого для исчисления интегрального показателя качества, были определены посредством применения дисперсионного метода. Результаты расчетов представлены в табл. 3.

Первоначально автор оценивал возможность использования для решения указанной задачи методов экспертных оценок и корреляционно-регрессионного анализа, но более глубокое изучение

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Таблица 3

Определение весовых коэффициентов для относительных показателей, используемых при исчислении Ик (дисперсионный метод)

Значение К3 К4

Усредненные для страховщиков трех агрегированных групп 0,1226 0,1092 0,0724 1,1226

0,0532 0,0505 0,0747 1,0532

0,0753 0,07 0,0863 1,0753

Дисперсия а2 0,00125701 0,000894 0,00005551 0,001257

Расчетная величина, 1/а2 795,5386194 1 118,864 18 014,7721 795,5386

Весовой коэффициент, исчисленный с учетом 1/а2 1,644873102 2,31881 37,3350996 1,64873

Весовой коэффициент округленный 1,6 2,3 37,3 1,6

их специфики привело к пониманию нецелесообразности их применения.

Метод экспертных оценок носит ярко выраженный субъективный характер. Кроме того, ставится под сомнение и требует подтверждения уровень профессионализма самих экспертов. Поэтому метод не может быть применен: он будет искажать формулу.

Корреляционно-регрессионный анализ неуместен по причине существования коллинеарности между результативным показателем и отдельными факторами. Именно дисперсионный метод в данном конкретном случае нивелирует указанные недостатки, в связи с чем и был применен автором.

Максимальный весовой коэффициент при построении интегрального показателя качества был присвоен инвестиционному спреду, что, по мнению автора, не входит в противоречие с логическим содержанием обоснования: именно качество управления инвестиционными активами должно оказывать определяющее воздействие на итоговое значение интегрального показателя.

Интерпретация инвестиционной стоимостной маржи и доли чистого дохода по инвестициям в совокупном инвестиционном доходе логически достаточно близка и имеет небольшие качественные оттенки. Кроме того, она перекликается с интерпретацией показателя отношения инвестиционных доходов к инвестиционным расходам.

Таким образом, размеры весовых коэффициентов для указанных относительных показателей (значительно более низкие, чем для инвестиционного спреда), определенные с помощью дисперсионного метода, не нарушают видения и понимания автором смыслового содержания интегрального показателя.

Установление разных корректирующих весовых коэффициентов при исчислении интегрального показателя качества нивелирует диспропорцию в значениях отдельных составляющих и, по мнению автора, логически акцентирует внимание на основном факторе, определяющем качество управления инвестиционной деятельностью страховой компании.

Исчисление показателей в рамках экспресс-диагностики качества управления инвестиционной деятельностью на основе фактических данных 100 российских страховых компаний за 2004-2010 гг. и последующее определение интегрального показателя качества управления Ик дали возможность установить минимальный, медианный и макси-

мальный уровни интегрального показателя (расчеты производились в среднем для российского страхового рынка):

Ик (min) = 4,6 балла;

< Як (Me) = 4,8 балла;

Ик (max) = 5,5 балла.

На основе данной системы значений и с учетом среднего квадратического отклонения (±0,458 балла) разработана оценочная шкала для интерпретации уровня интегрального показателя качества управления инвестиционной деятельностью российских страховых компаний, представленная в табл. 4.

Исчисление интегрального показателя качества управления инвестиционной деятельностью для отдельных групп страховых компаний показало, что наиболее высокий его уровень наблюдается у крупных страховых компаний, наиболее низкий — у средних. Расчет фактических значений интегрального показателя дает возможность в соответствии с разработанной автором оценочной шкалой охарактеризовать качество управления инвестиционной деятельностью страховщиков отдельных групп, что отражено в табл. 5.

Интерпретация значений интегрального показателя качества для разных групп, по мнению автора, не входит в диссонанс с характером их инвестиционной деятельности.

Таблица 4

Оценочная шкала для интерпретации уровня Ик российских страховых компаний

Критериальный интервал значений И к Интерпретация

До 4,1 балла Неэффективное управление инвестиционной деятельностью, поэтому определять уровень качества управления не имеет смысла

От 4,1 до 4,3 балла Чрезмерно низкий уровень качества управления инвестиционной деятельностью

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

От 4,3 до 4,8 балла Низкий уровень качества управления инвестиционной деятельностью

От 4,8 до 5,0 балла Средний уровень качества управления инвестиционной деятельностью

От 5,0 до 5,2 балла Качество управления инвестиционной деятельностью умеренно высокое

От 5,2 до 5,9 балла Качество управления инвестиционной деятельностью достаточно высокое

Свыше 5,9 балла Качество управления инвестиционной деятельностью очень высокое

7х»

Таблица 5

Фактические усредненные значения Ик, исчисленные для классификационных групп российских страховых компаний за 2004-2010 гг.

Показатель, направления оценки Агрегированная классификационная группа страховых компаний

Малые Средние Крупные

Ик фактический 4,9 балла 4,7 балла 5,2 балла

Соответствие Ик фактического критериальному интервалу От 4,8 до 5,0 балла От 4,3 до 4,8 балла От 5,2 до 5,9 балла

Интерпретация Средний уровень качества управления инвестиционной деятельностью Низкий уровень качества управления инвестиционной деятельностью Достаточно высокий уровень качества управления инвестиционной деятельностью

Характер инвестиционной деятельности Ортодоксально-консервативный Консервативный с элементами агрессивности Рационально-консервативный

Анализ усредненной структуры инвестиционного портфеля малых страховых компаний (рис. 1) свидетельствует о преобладании высоколиквидных инвестиционных активов — у большинства представителей данной классификационной группы вообще инвестиционный портфель полностью состоит из банковских вкладов (депозитов). Следовательно, структура инвестиционного портфеля не несет в себе скрытой угрозы потери ликвидности или финансовой устойчивости для страховщика, но и не подразумевает получения им высокого чистого инвестиционного дохода.

Исходя из сказанного, автор считает уместным охарактеризовать инвестиционную деятельность малых страховых компаний как ортодоксально-консервативную, так как в ней не прослеживаются признаки стремления отдельных представителей группы к повышению ее доходности путем оптимизации.

Совершенно иная структура инвестиционного портфеля у средних страховых компаний — в ней преобладает доля долговых ценных бумаг и предоставленных займов — 31,6 % (рис. 2). Кроме того, данный показатель принимает в рассматриваемой классификационной группе самое высокое значение в сравне-

нии с другими группами. Отметим, что в структуре данного вида финансовых вложений преобладают инвестиции в другие (недочерние) организации.

Доля банковских вкладов (депозитов) в структуре инвестиционного портфеля составляет 28,1 %, что на порядок ниже уровня в других классификационных группах. Позитивным моментом является то, что динамика структуры совокупного инвестиционного портфеля средних страховщиков за 2004-2010 гг. характеризуется ярко выраженной тенденцией к повышению в ней доли высоколиквидных инвестиционных активов и снижению, соответственно, доли низколиквидных.

Обращает внимание относительно высокая доля государственных и муниципальных ценных бумаг (12,2 %), которая в сравнении с другими классификационными группами принимает максимальное значение. Тем не менее размещение инвестиционных ресурсов в государственных и муниципальных ценных бумагах, по мнению автора, не обеспечивает компенсации финансовых рисков, возникающих в связи с преобладанием доли долговых ценных бумаг и предоставленных займов, так как большинство таких инвестиций носит «вынужденный» характер,

Банковские

вклады (депозиты); 38,7%

Вклады в уставные (складочные) капиталы; 11,8%

Прочие инвестиции 1,2%

Акции; 15,7%

Недвижимость; 5,2%

Государственные и

муниципальные ценные бумаги; 4,7%

Долговые ■ценные бумаги и предоставленные займы; 22,7%

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Рис. 1. Усредненная структура инвестиционного портфеля малых российских страховщиков за 2004-2010 гг.

Банковские

вклады (депозиты);

28,1%

Вклады в уставные

(складочные)__

капиталы; 6,9%

Прочие

инвестиции; _/ Недвижимость;

3,9% 1,8%

являясь следствием особенностей взаимоотношений страховых компаний с региональными органами власти. Кроме того, финансовые вложения зачастую осуществляются в организации, напрямую или косвенно связанные с региональными органами власти.

Таким образом, структура инвестиционного портфеля средних российских страховых компаний несет в себе повышенные риски потери ликвидности и финансовой устойчивости. Кроме того, сама инвестиционная деятельность, несмотря на свой консерватизм в классическом понимании (так как отсутствуют операции с ценными бумагами в большом объеме) имеет, по мнению автора, элементы агрессивности.

В структуре инвестиционного портфеля крупных страховых компаний преобладают банковские вклады (депозиты) — 37,4 %: данный показатель наибольший в сравнении с другими агрегированными классификационными группами (рис. 3).

Динамика структуры совокупного инвестиционного портфеля крупных российских страховых компаний в течение 2004-2010 гг. характеризуется большей стабильностью в сравнении с другими группами. Выявленная тенденция объясняется наличием повышенного внимания со стороны крупных

Рис. 2. Усредненная структура инвестиционного портфеля средних российских ^^—Государственные страховщиков за и муниципальные 2004-2010 гг. ценные бумаги; 12,2%

Долговые ценные бумаги и

предоставленные займы; 31,6%

страховщиков к разработке инвестиционной политики, к качеству инвестиционных вложений и к управлению инвестиционной деятельностью в целом. Поэтому крупный страховой бизнес, как правило, испытывает минимальную потребность в реструктуризации инвестиционной политики для обеспечения соответствия структуры инвестиционных вложений требованиям органа страхового надзора.

Интересной является сбалансированность долей акций и долговых ценных бумаг и предоставленных займов: 23,7 и 25,3 % соответственно. Отметим, что доля акций является максимальной в сравнении с показателями других классификационных групп.

Отличительной особенностью инвестиционной деятельности крупных страховых компаний является наибольшая доля среди всех классификационных групп финансовых вложений в дочерние и зависимые компании, что наглядно изображено на диаграмме (рис. 4).

Наиболее сбалансированной в сравнении с другими классификационными группами является структура финансовых вложений крупных страховых компаний в другие организации (недочерние), что отражено на диаграмме (рис. 5).

Акции; 15,5%

Банковские

вклады (депозиты); 37,4%

Вклады в уставные (складочные капиталы; 4,0%

инвестиции; 2,7%

Акции;

23,7%

Недвижимость;

1,1%

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

. Государственные и муниципальные ценные бумаги; 5,8%

_Долговые ценные

бумаги и

предоставленные займы; 25,3%

Рис. 3. Усредненная структура инвестиционного портфеля крупных российских страховщиков за 2004-2010гг

7х»

Малые страховые компании

Средние страховые компании

Крупные страховые компании

100 80 60 40 20

Малые Средние Крупные страховые страховые страховые

компании

компании

компании

Структура инвестиционного портфеля крупных страховщиков свидетельствует о преобладании в ней высоколиквидных инвестиционных активов. Рентабельность инвестиционной деятельности, которую характеризует инвестиционная маржа (см. табл. 2), у крупных страховщиков выше, чем у представителей других классификационных групп. Поэтому автор делает вывод о наличии у крупного страхового бизнеса качественного финансового менеджмента, что обеспечивает высокоэффективное управление инвестиционной деятельностью, которая, в свою очередь, может быть охарактеризована как рационально-консервативная.

Таким образом, проведенный сравнительный анализ структуры инвестиционного портфеля страховщиков отдельных классификационных групп косвенно подтверждает объективность выводов, сделанных автором на основе экспресс-диагностики качества управления инвестиционной деятельностью и исчисления интегрального показателя качества управления.

Подводя общий итог, следует отметить, что предложенная методика оценки качества управления инвестиционной деятельностью страховых компаний, включающая экспресс-диагностику качества и расчет интегрального показателя, позволяет систематически осуществлять мониторинг качества. Отслеживая динамику интегрального показателя за период, можно

Доля финансовых вложений в другие компании, 0 о

I Доля финансовых вложений в дочерние и зависимые компании, 0 о

Рис. 4. Усредненная структура финансовых вложений российских страховщиков за 2004-2010 гг.

WÜQ

Рис. 5. Усредненная структура финансовых вложений российских страховщиков в другие компании за 2004-2010 гг.

| Доля вкладов в уставные (складочные) капиталы, %

С Доля долговых ценных бумаг п предоставленных займов, 0 о

I Доля акций, 0 о

делать выводы о наличии или отсутствии тенденции улучшения качества. Методика имеет универсальный характер, что обуславливает ее практическую значимость для любой страховой компании.

Список литературы

1. Айвазян С. А., Мхитарян В. С. Прикладная статистика и основы эконометрики: учебник. М.: ЮНИТИ, 1998. 363 с.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

3. Кварандзия А. А. Инвестирование средств страховых резервов: планирование и контроль // Налогообложение, учет и отчетность в страховой компании. 2009. № 6.

5. Пиняскина О. В. О правовой природе инвестиционной деятельности // Банковское право. 2010. № 2.

6. Федеральная служба страхового надзора РФ: сайт. URL: http://www.fssn.ru/www/site.nsf/web/mam.

7. Фролова В. В. Перспективы развития страхования жизни в Южном федеральном округе // Финансы и кредит. 2009. № 2.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *