Источники краткосрочного финансирования

ЗАЧЕМ ПЛАТИТЬ ЛИШНИЕ ПРОЦЕНТЫ?

новые формы финансирования импортных сделок

Александр Архипов

Начальник отдела международного финансирования

АКБ «РосЕвроБанк» (АО)

Мировой финансовый кризис существенно сократил объемы российского импорта, однако большинство предприятий в нашей стране по-прежнему нуждается в закупке нового оборудования. Компании-импортеры столкнулись с трудностями в кредитовании, непредсказуемостью динамики обменного курса рубля, конкуренцией со стороны отечественных производителей. Для большинства компаний-импортеров одним из ключевых стал вопрос снижения стоимости финансирования. Как сэкономить на банковских процентах, привлекая недорогое зарубежное финансирование? Какие формы финансирования существуют? Что необходимо для привлечения финансирования?

Мы расскажем об особенностях финансирования импорта товаров, работ и услуг, наша следующая статья будет посвящена особенностям финансирования импорта оборудования на срок до 7 лет.

Предположим, что ваша компания занимается импортом детской одежды и игрушек из Китая. У вас налажены связи с несколькими фабриками в КНР, поступающий в Россию товар реализуется как оптовым покупателям, так и через магазины. Китайские поставщики работают на условиях частичной предоплаты (20% — аванс, 80% — по прибытии товара на территорию Российской Федерации), российским покупателям вы предоставляете отсрочку платежа на 30 дней. Соответственно, возникает кассовый разрыв, который можно покрыть, либо взяв кредит (ставка от 18% годовых), либо использовав новые формы финансирования — документарный аккредитив и банковскую гарантию. Документарный аккредитив — это обязательство, выдаваемое банком в адрес вашего поставщика, оплатить поставленный товар при выполнении определенных условий (поставка в оговоренный срок, комплектность, уровень качества и т.д.), подтвержденных определенными документами (отсюда и название — документарный). Аккредитив имеет важную особенность — если поставщик выполнит все условия аккредитива и представит отгрузочные документы, то он получит деньги (даже если при этом вы не заплатите банку). Поэтому поставщик заинтересован в получении аккредитива. Банковская гарантия — более универсальный инструмент, но суть при этом не меняется: гарантия дает вашему поставщику уверенность в том, что в случае поставки товара и неисполнения вами своих обязательств (если вы откажетесь платить) банк заплатит поставщику за товар.

Например, если поставщик требует предоплату 20%, то у вас есть возможность предложить ему документарный аккредитив и, таким образом, избежать предоплаты до момента поставки товара в Россию. В большинстве случаев документарный аккредитив или гарантия покрывает 100% суммы сделки. Наша рекомендация: если поставщик требует предоплату — предложите аккредитив; если поставщик готов рассмотреть вопрос о предоставлении вам отсрочки платежа (или скидки) — можно предложить банковскую гарантию. Все аккредитивы и гарантии российского банка подтверждаются первоклассными зарубежными банками, поэтому даже если поставщик не знает российского банка, то он наверняка согласится принять аккредитив или гарантию, выпущенную Deutsche Bank или Citibank.

При аккредитивной форме расчетов вы осуществляете оплату в момент поставки товара в Россию, в случае применения гарантии — в соответствии с условиями контракта (например, по окончании периода отсрочки).

Еще одной важной особенностью аккредитива является так называемое постфинансирование: после представления поставщиком документов об исполнении аккредитива иностранный банк производит (из своих собственных средств) оплату поставщику за товар и предоставляет кредит российскому банку, а российский банк, в свою очередь, предоставляет аналогичный кредит вашей компании. Эта схема почти аналогична схеме кредитования с той лишь разницей, что оплату осуществляет не ваша компания (за счет кредитных ресурсов), а иностранный банк. Снижение стоимости финансирования достигается за счет использования в схеме ресурсов иностранного банка.

Стоимость выпуска обычного документарного аккредитива (без постфинансирования) составляет ориентировочно 5-6% годовых, стоимость выпуска гарантии от лица зарубежного банка составляет те же 5-6% годовых, от лица российского банка (в случае если поставщик принимает гарантию российского банка напрямую) — не более 3%. Срок обычного аккредитива — до 1 года (как правило, срок соответствует среднему сроку поставки и реализации товара), гарантии — до 2 лет (с возможностью пролонгации). Стоимость выпуска аккредитива с постфинансированием составляет ориентировочно 5-6% годовых на период от даты открытия аккредитива до даты поставки товара и ориентировочно 7-8% — на период с даты поставки товара до даты погашения задолженности. Срок постфинансирования — до 1 года.

Необходимым условием для выпуска аккредитивов и гарантий является рассмотрение российским банком финансового состояния вашей компании и установление лимита кредитования с оформлением обеспечения.

К краткосрочным источникам финансирования относятся все источники, срок действия которых составляет менее одного финансового года. Основные цели привлечения краткосрочного финансирования:

  • – поддержание необходимого уровня оборотных средств (например, оплата закупаемого сырья);
  • – финансирование текущих расходов (например, выплата заработной платы или уплата налогов).

В зависимости от сферы поступления источники краткосрочного финансирования делятся на две группы:

  • 1) внутренние источники: рефинансирование дебиторской задолженности; продажа активов; привлеченные средства; различные виды экономии на расходах и др.;
  • 2) внешние источники: краткосрочные кредиты; получаемые компанией дотации и субсидии и др.

В зависимости от принадлежности источники краткосрочного финансирования подразделяют на три вида:

  • 1) собственные источники: возникают в самой компании и полностью ею контролируются (продажа активов, рефинансирование дебиторской задолженности, экономии на расходах и т.п.);
  • 2) заемные источники: возникают в результате отношений с контрагентами (кредиты, выпущенные векселя и т.п.);
  • 3) привлеченные источники:
    • – постоянные привлеченные источники: возникают в результате отношений с контрагентами и находятся в распоряжении компании на постоянной основе (дотации, субсидии и т.п.);
    • – временные привлеченные источники: возникают в результате хозяйственной деятельности либо отношений с контрагентами и временно находятся в распоряжении компании (текущие задолженности).

Рассмотрим основные формы краткосрочного финансирования.

Краткосрочный банковский кредит. Одна из наиболее распространенных форм краткосрочного финансирования. Обычно кредитование производится под выручку от реализации продукции, которая выступает в качестве основного источника погашения краткосрочных кредитов. Необходимо отметить, что краткосрочные банковские кредиты, как правило, дороже долгосрочных и, кроме того, существуют менее дорогие формы краткосрочного финансирования. Поэтому краткосрочный банковский кредит является хоть и распространенной, но не самой эффективной формой.

Особым случаем краткосрочного банковского кредита является овердрафт – автоматическое кредитование банком расчетного счета компании при недостаточности на этом счете денежных средств для осуществления платежа. Впоследствии при поступлении денежных средств на расчетный счет компании сумма кредита и соответствующие ей проценты списываются банком также в автоматическом режиме. Условия овердрафта зависят от кредитной политики конкретного банка, а также от финансового состояния компании-заемщика. Часто за овердрафт банки взимают более высокий процент по сравнению с обычным краткосрочным кредитом. Преимуществом овердрафта является минимальное время (а точнее – его отсутствие) на получение компанией необходимых финансовых ресурсов.

Рефинансирование дебиторской задолженности. Как было отмечено в параграфе 5.4, рефинансирование дебиторской задолженности представляет собой ее перевод в более высоколиквидные формы активов (преимущественно – в денежные средства). Основными формами рефинансирования являются:

  • – факторинг и цессия;
  • – учет векселей, выданных покупателями;
  • – форфейтинг.

Факторинг – финансовая операция, заключающаяся в уступке продавцом права требования дебиторской задолженности в пользу фактора (банка или специализированной компании), который принимает на себя все риски по инкассации данного долга. За осуществление операции фактор взимает с продавца процент и комиссию, размеры которых зависят от множества факторов: уровня риска, срока оплаты задолженности, расходов фактора на ведение счетов и инкассацию и т.п.

Рефинансирование дебиторской задолженности при факторинге производится в два этапа:

  • 1) финансирование основной части долга (обычно в диапазоне 60–90%, фактический размер зависит от уровня риска инкассации долга) – осуществляется обычно в течение нескольких дней после заключения договора; остаток долга депонируется фактором, выступая в роли страхового резерва;
  • 2) выплата депонированного остатка за вычетом суммы процента и комиссии – осуществляется после полного погашения суммы долга покупателем.

По своей сути факторинг очень похож на краткосрочный банковский кредит, поэтому эффективность факторинговой операции для продавца целесообразно оценивать путем сравнения уровня расходов по операции факторинга со средним уровнем процентной ставки по краткосрочным банковским кредитам. Однако в отличие от банковского кредита факторинг относится к внутренним (и, следовательно, контролируемым компанией) источникам, как следствие – вероятность уступки права требования дебиторской задолженности по договору факторинга несколько выше вероятности получения краткосрочного кредита.

Цессия представляет собой уступку права требования по более широкому виду задолженностей по сравнению с факторингом: по договору цессии могут быть проданы и нефинансовые задолженности. Применительно к дебиторской задолженности для продавца цессия практически не отличается от факторинга. Единственным отличием является то, что при цессии требуется акцепт договора (т.е. согласие на этот договор) со стороны покупателя. Факторинг такого акцепта не требует, поэтому договор заключается в более короткие сроки.

Учет векселей представляет собой операцию но продаже имеющегося у компании векселя третьего лица банку (или другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене. Дисконтная цена устанавливается в зависимости от номинала векселя, срока его погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Учет векселей возможен только в случае переводного векселя.

Дисконтная (учетная) цена векселя (УЦВ) определяется по формуле

(8.1)

где Период учета – количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем; Учетная ставка – годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя.

Форфейтинг (фр. a forfai – целиком, полностью) – форма кредитования внешнеэкономических операций в виде покупки у экспортера векселей, акцептованных импортером.

Существенными отличительными особенностями форфейтинговой сделки являются следующие:

  • – операция сопровождает только внешнеэкономическую деятельность (в отличие от учета векселей);
  • – задолженность покупателя (импортера) должна быть оформлена переводным векселем (в отличие от факторинга).

Сумма комиссионного вознаграждения форфейтора (им может быть банк, иная финансовая организация, факторинговая компания) определяется в целом аналогично тому, как это производится в случае учета векселей, но дополнительно оцениваются внешнеэкономические, страновые и аналогичные риски.

В сравнении с факторингом обычно выделяют следующие преимущества форфейтинга:

  • – рефинансирование долга производится в один этап (без создания страхового резерва);
  • – более длительный период кредитования – до 10 лет (при 180 днях в среднем у факторинга).

Дотации и субсидии (или внешние привлеченные источники). Представляют собой формы государственного софи- нансирования на рынках социально значимых либо приоритетных для государства товаров. Основное отличие между ними заключается в получателе бюджетных денег:

  • – дотации предоставляются компании-продавцу с тем, чтобы цена на ее товар не была чрезмерно высокой (как вариант – убыточной компании, производящей необходимую для государства и (или) общества продукцию);
  • – субсидии предоставляются компании-покупателю для того, чтобы она могла приобрести необходимые ей активы.

Разновидностью дотаций являются гранты – целевые дотации компаниям, выдаваемые в основном на проведение научных и иных исследований, опытно-конструкторских работ. Основной особенностью грантов является целевой характер получаемых средств, в связи с чем компания должна представить отчет об их фактическом использовании.

Коммерческий кредит. Как уже было указано в параграфе 5.4, коммерческий кредит представляет собой отсрочку платежа. Однако если для продавца отсрочка платежа со стороны покупателя приводит к возникновению специфического вида активов (дебиторская задолженность или, более обобщенно, право требования), то с точки зрения покупателя отсрочка платежа на некоторое время предоставляет в его распоряжение денежные средства; таким образом, с точки зрения покупателя коммерческий кредит является источником финансирования.

В общем случае отсрочка платежа может быть беспроцентной либо за нее может взиматься плата (процент). В зависимости от платности данного источника финансовый менеджер должен по-разному оценивать риски и эффективность его использования. Поэтому целесообразно разделять платную и бесплатную отсрочку платежа:

  • – процентную отсрочку целесообразно считать коммерческим кредитом (на основании использования общего термина «кредит» с банковским кредитом, который является платным);
  • – беспроцентную отсрочку целесообразно отнести в группу текущих задолженностей, которые будут рассмотрены далее.

Экономии па расходах. Это очень интересный вид источников краткосрочного финансирования, финансовый смысл которых остается непонятным для многих студентов. Однако современному финансовому менеджеру необходимо четко понимать суть данного вида с тем, чтобы в полной мере использовать предоставляемые ими финансовые возможности, а также избегать финансовых ловушек, связанных с некоторыми источниками данного вида.

Рассмотрим пример. Пусть у компании в оборотных активах постоянно находится 1 млн руб. Для простоты предположим, что компания каждый раз закупает сырье на 1 млн руб., производит из него готовую продукцию, которую продает за 2,5 млн руб. Из вырученных денег 1 млн тратится на новую закупку сырья, а из оставшихся 1,5 млн руб. оплачиваются все прочие расходы и производится закупка внеоборотных активов. Представим теперь, что отдел снабжения нашел нового поставщика, у которого закупил сырье того же качества и в том же объеме, потратив на это 800 тыс. руб. Понятно, что в результате у компании остались свободные (сэкономленные) 200 тыс. руб., которые она может потратить на иные цели, например, положить в банк на депозит.

Важной особенностью этого вида источников финансирования является то, что они не могут существовать на постоянной основе – возможность дополнительного финансирования возникает однократно в момент возникновения экономии и исчезает с перераспределением сэкономленных денег.

Финансовые ловушки, связанные с экономиями, касаются прежде всего налогообложения. Так, например, стоимость безвозмездно полученного имущества (компания получила в пользование актив, сэкономив на его покупке) в соответствии с налоговым законодательством РФ является доходом, подлежащим налогообложению.

Текущие задолженности. Данный вид источников представляет собой денежные средства, которые компания должна будет выплатить для погашения существующих у нее задолженностей, но которые пока находятся в ее распоряжении (поскольку срок оплаты соответствующих задолженностей не наступил). К данному виду относятся такие задолженности, как:

  • – начисленная, но не выплаченная заработная плата;
  • – начисленные, но пока нс оплаченные налоги;
  • – начисленные расходы, оплата которых проводится на условиях беспроцентной отсрочки платежа.

Источники данной группы обычно относятся к числу сверхкраткосрочных, срок их существования обычно не до одного года, как у краткосрочных, а от нескольких недель до 1–2 месяцев.

Основными чертами текущих задолженностей являются следующие:

  • 1) они являются следствием текущей хозяйственной деятельности;
  • 2) они привлекаются на бесплатной основе.

Существует несколько способов погашения текущих задолженностей:

  • – уплата задолженности – самый распространенный способ;
  • – перевод долга – передача обязательств по договору третьему лицу (в Российской Федерации возможно только с согласия кредитора);
  • – взаимозачет требований – возможно только при наличии взаимных требований друг к другу между покупателем и продавцом.

Как источники финансирования текущие задолженности могут существовать в двух формах:

  • – в виде дополнительно привлеченных денежных средств: если дебиторская задолженность, с которой они экономически соотносятся, инкассирована раньше, чем погашена соответствующая задолженность по расходу;
  • – в виде экономии на расходном потоке в конкретном периоде времени: за счет переноса платежа на другой период высвобождаются денежные средства (экономия), которые могут быть направлены на иные цели – смысл в целом аналогичен смыслу чистых экономий, но в данном случае экономия порождена исключительно отнесением возникновения задолженности и осуществления платежа к разным периодам времени (например, месяцам либо кварталам).
  • Деньги. Кредит. Банки: учебник / под ред. Г. Н. Белоглазовой. М.: Высшее образование, 2009.
  • Часто финансовому менеджеру необходимо обращаться к законодательству для того, чтобы понять некоторые существенные условия или ограничения тех или иных сделок. Факторинг и цессия представляют собой один из таких случаев. Законодательно установленные условия цессии содержатся в ст. 382–390, а факторинга – в гл. 43 Гражданского кодекса РФ. Отметим, что ни в одном, ни в другом месте названия «цессия» и «факторинг» не упоминаются. Вместо них используются юридические термины «уступка требования» и «уступка денежного требования» соответственно.
  • Отметим, что при периодах кредитования, превышающих 1 год, рефинансирование дебиторской задолженности путем форфейтинга переходит из разряда краткосрочных в разряд долгосрочных источников финансирования.
  • Дотация (от лат. dotatio) – дар, пожертвование; субсидия (от лат. subsidium) – помощь, поддержка.
  • Возможна выдача грантов и физическим лицам (впрочем, как и субсидий), однако эти случаи не относятся к кругу вопросов, рассматриваемых в данном учебнике.
  • Коммерческий кредит рассматривался ранее, в параграфе 5.4, где основные его особенности упоминались с точки зрения продавца (лица, предоставляющего такой кредит). В данном параграфе описан взгляд на коммерческий кредит с другой стороны – от покупателя (лица, получающего кредит).
  • И не только их.

Начисления. Выплаты заработной платы происходят 1—2 раза в месяц. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной заработной платы. Аналогичным образом обстоит дело и с налогами. Начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно.

Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги — это торговый кредит. В основном предприятия производят закупки в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности, или торгового кредита. Кредиторская задолженность — наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, составляющая до 40% краткосрочных обязательств среднего небанковского предприятия. Эта доля обычно больше у мелких фирм, по сравнению с крупными. Торговый кредит — это спонтанный источник финансирования, так как его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок.

Издержки на получение торгового кредита. Продажа в кредит обычно осуществляется с предоставлением скидки, действующей в течение короткого срока, тогда как оплата в последующий период действия кредита осуществляется по полной цене.

Краткосрочные банковские кредиты являются вторым по важности после торгового кредита источником краткосрочного финансирования.

Соглашение о кредите оформляется подписанием простого векселя или кредитного договора, в котором оговариваются: сумма кредита; ставка процента; условия возврата — общей суммой или выплатой по частям; обеспечение кредита — залог, который может быть внесен, например в виде ценных бумаг; различные другие условия. Когда обязательство подписано, банк зачисляет на текущий счет заемщика требуемую сумму, а баланс заемщика увеличивается по статье «Денежные средства» и по соответствующей статье пассивов.

Кредитная линия — это формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.

Револьверный кредит — это формальная кредитная линия, часто используемая крупными предприятиями. Например, предприятие может заключить договор с крупным банком об автоматически возобновляемом — револьверном — кредите на 500 млн. руб. В соответствии с этим договором банк был обязан в течение 4 лет предоставлять предприятию кредиты в пределах 500 млн. руб., как только такая необходимость возникнет. В свою очередь предприятие обязывается выплачивать ежегодные комиссионные за невыбранную часть кредита в размере 1% невостребованной части. Кроме того, разумеется, придется выплатить проценты по сумме кредита.

Цена банковского кредита. Затраты на получение банковского кредита могут быть различными у разных заемщиков в один и тот же момент и у одного и того же заемщика в разное время. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых заемщиков, а также для мелких займов.

Регулярный, или простой, процент за кредит означает, что заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока.

Кредит с добавленным процентом — это ссуда, при которой выплата процентов и возврат основной суммы осуществляются равными частями в течение периода пользования кредитом. Процент исчисляется на основе номинальной ставки и добавляется к основной сумме кредита.

Пример. Взят кредит на сумму 10 000 руб. с номинальной ставкой 12% на условиях добавленного процента. Кредит должен быть погашен с процентами путем равных ежемесячных платежей в течение 12 месяцев. Суммой 10 000 руб. можно пользоваться только в течение первого месяца, в дальнейшем она равномерно сокращается, и в последний месяц заемщику остается только 1/12 ее часть. Сумма процентов, составляющая 1200 руб., фактически платится только примерно за половину первоначального кредита, т.е. за 5000 руб.

Определим точную эффективную годовую ставку исходя из следующего:

1) общая сумма, подлежащая возврату, составляет: основная сумма + сумма процентов = 11 200 руб.;

2) ежемесячные выплаты равны: 11 200 руб./12 = 933,33 руб.;

3) в момент предоставления кредита банк покупает на 10 000 руб. ренту, которая будет выплачиваться в течение

последующих 12 месяцев по 933,33 руб. ежемесячно, а 10 ООО руб. — текущая стоимость аннуитета;

4) IRR этого денежного потока — ставка процента 12- периодного аннуитета равна 1,788%; этот показатель характеризует месячную ставку;

5) эффективная годовая ставка на условиях добавленного процента определяется так:

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *