Классификация издержек производства и обращения

Издержки производства зависят от эффективного использования экономических ресурсов и определяются ценой ресурсов, приходящихся на единицу продукции.

Для обеспечения минимизации издержек фирме необходимо принять следующие решения:

  • как наилучшим способом организовать производство имеющихся производственных мощностей;
  • какие новые производственные мощности выбрать с учетом научно-технического прогресса;
  • как наилучшим способом приспособиться к открытиям и изобретениям.

Правильное решение этих задач должно привести к получению прибыли.

График количества выпускаемой продукции в функции минимальных издержек производства:


Изокоста — это графическое изображение производственной функции с помощью прямой линии, на которой показаны все сочетания факторов производства, использование которых требует одинаковых затрат.
K — объем производства продукции;
L — труд;
С0, С1, С2, С3 — изокосты;
Q = B * (K*L) — производственная функция фирмы в долгосрочном периоде.

Кривая Q определяет объем производства фирмы, при котором она должна осуществлять минимальные издержки.

Фирма не может избрать изокосту C0, т.к. нет такого сочетания факторов, которое бы обеспечило выпуск продукции Q при их стоимости, равной C0. Заданный объем производства может быть обеспечен при затратах C2, когда затраты труда и капитала соответственно равны: K2L2 а точке A и K3L3 в точке B, но в этом случае издержки не будут минимальными, поэтому на графике видно, что наиболее эффективное решение — точка N(K1L1), что обеспечивает минимизацию издержек производства. Т.к. меняются цены на факторы производства, C1 меняет свой наклон до C3. Т.к. увеличивается скорость капитала, оптимальным вариантом будет точка M(K4L4), что обеспечивает минимизацию издержек.

Состояние равновесия определяется условиями получения максимальной прибыли. Чтобы достичь этого, фирма должна использовать переменные ресурсы в таких количествах, при которых отношение нормы технологического замещения одного ресурса на другой, равный отношению цен этих ресурсов.

Постоянный эффект роста масштаба производства характеризуется тем, что объем выпуска продукции увеличивается в той же пропорции, что и затраты ресурсов.

P — цена реализации.

Убывающий эффект роста масштаба производства характеризуется тем, что объем выпускаемой продукции увеличивается в меньшей степени, чем затраты ресурсов.

Увеличивающийся эффект масштаба производства характеризуется тем, что объем выпуска продукции увеличивается в пропорции, которая превышает пропорцию увеличения затрат ресурсов.

Основные направление уменьшения издержек производства:

  1. Использование достижений научно-технического прогресса;
  2. Совершенствование организации производства на основе повышения производительности труда за счет снижения потерь рабочего времени;
  3. Государственное регулирование экономических процессов.

Издержки обращения классифицируются, например, по однородности расходов и по характеру возникновения.

По признаку экономической однородности расходов формируются элементы расходов; по характеру возникновения – статьи расходов.

Группировка расходов по экономическим элементам используется при расчете налогооблагаемой прибыли.

Группировка расходов по статьям используется для целей управления расходами в том числе при составлении калькуляции себестоимости продукции.

Перечень статей расходов определяется предприятием самостоятельно с учетом отраслевых инструкций по учету, планированию и калькулированию себестоимости продукции.

Аптечная организация также как и все юридические лица, осуществляющие деятельность в отраслях экономики ежеквартально передают в статистические органы и органы, осуществляющие государственное регулирование в соответствующей отрасли экономики «сведения о затратах не производство и реализацию продукции (работ, услуг) – Форма №5-3».

Элементами затрат являются:

  1. Материальные расходы

  2. Расходы на оплату труда

  3. Сумма начисленной амортизации

  4. Прочие расходы

К статьям расходов можно отнести:

  • Транспортные расходы

  • Расходы по оплате труда

  • Отчисления на социальные нужды

  • Расходы на хранение, подработку и сортировку товаров

  • Другие

Как мы отметили, группировка расходов по экономическим элементам используется при расчете налогооблагаемой прибыли. Отсюда расходы делятся на учитываемые при налогообложении и не учитываемые (таб.1).

Расходы предприятия.

Амортизационные отчисления

Уплаченные штрафы

За услуги банков

Прочие расходы

Потери от стихий и другие убытки

Существует классификация по характеру затрат, включенных в состав издержек обращения.

По способу отнесения на отдельные товары и товарные группы

По составу

По степени документирования с точки зрения БУ

  1. По участию в образовании стоимости все издержки делятся на чистые и дополнительные.

Чистые связаны с процессом купли-продажи товаров. К ним относятся расходы на введение кассовых и бухгалтерских операций и др. Они являются общественно-необходимыми затратами, но не создают потребительской стоимости.

Дополнительные издержки обращения обусловлены процессами производства, продолжающимися в сфере обращения – расходы по хранению, упаковке и т.д. Эти расходы входят в стоимость товаров и увеличивают её. Их необходимо сокращать.

  1. Издержки по способу отнесения на отдельные товары делятся на прямые и косвенные.

Прямые издержки обращения – это затраты, которые на основании первичных документов связаны с конкретным товаром.

Косвенные издержки обращения – как правило, распределяются между товарными группами пропорционально какому-либо показателю (объему продаж, торговой площади и т.д.)

  1. Издержки по составу: различают простые и комплексные.

К простым относятся издержки, представляющие собой экономически одноэлементные расходы (например, расходы на оплату труда).

Комплексные издержки состоят из различных элементов затрат (например, прочие расходы включают командировочные расходы, расходы на рекламу и др.)

  1. По рациональности использования все расходы можно разделить на производительные и непроизводительные.

Производительные расходы дают полезный результат: расходы на реализацию товаров обеспечивают предприятию получение объема продаж.

Непроизводительные расходы полезного результата не дают, но они бывают неизбежны, например, потери товаров в виде естественной убыли.

Любая организация, предприятие должны стремиться к снижению непроизводительных потерь.

  1. По степени зависимости от товарооборота издержки обращения подразделяют на условно постоянные и условно переменные.

Условно постоянные издержки обращения представляют собой затраты, которые в данный момент не зависят непосредственно от изменения величины и структуры товарооборота.

Переменными называют издержки обращения, величинакоторых находится в непосредственной зависимости от объема и структуры товарооборота.

Переменные издержки могут быть пропорционально-переменными, дегрессивно-переменными и прогрессивно-переменными.

Для определения эффективности производства рассчитывают средние валовые, переменные и постоянные расходы.

Валовые – сумма переменных и постоянных затрат.

Средние постоянные издержки с увеличением производства снижаются, средние переменные издержки с увеличением производства снижаются, достигают минимума и затем снова начинают расти. Средние валовые сравнивают с ценой.

  1. По степени документирования.

Издержки делятся на учитываемые в бухгалтерском учете – явные расходы и неучтенные (неявные).

  1. По направлению затрат. Издержки делятся на внешние – выплаты сторонним организациям (поставщику коммунальные службы) и внутренние (расходы внутреннего характера: оплата труда, хозяйственные нужды и др.).

  2. По степени ограничения расходов:

  • нормируемые

  • ненормируемые

Размеры расходов по отдельным статьям устанавливает фармацевтическая организация с учетом фактических и планируемых экономических показателей деятельности.

К затратам нормируемым относятся:

— представительские расходы

— расходы на рекламу

— другие

!NB Издержки обращения в аптечной организации следует рассматривать как себестоимость закупки, доставки и реализации товаров аптечного ассортимента.

При сравнении издержек обращения отчетного года с планом и с прошлым годом, а также разработанного плана издержек обращения с отчетным годом рассчитывается ряд показателей.

  • 1. Отклонение по уровню издержек обращения (размер изменения уровня издержек обращения):
    • а) за отчетный год по сравнению с планом:

Минус показывает экономию издержек обращения.

Плюс показывает перерасход издержек обращения;

б) за отчетный год по сравнению с прошлым годом:

Минус показывает снижение уровня издержек обращения.

Плюс показывает рост уровня издержек обращения.

  • 2. Отклонение по сумме издержек обращения:
    • а) абсолютное отклонение:

б) относительное отклонение (экономия или перерасход):

3. Индекс (динамика) уровня издержек обращения:

4. Темп изменения уровня издержек обращения показывает интенсивность изменения уровня затрат:

Планирование издержек обращения на предприятиях торговли

Планирование издержек обращения осуществляется самостоятельно каждым предприятиям. План издержек обращения является составной частью расчетов по обоснованию плана прибыли. Кроме того, планирование издержек позволяет организовать контроль за использованием средств, соблюдением режима экономии.

В плане издержек обращения отражается их общая сумма, уровень в процентах к обороту, а также суммы и уровни расходов по статьям затрат.

Задача планирования издержек обращения состоит в том, чтобы определить обоснованную сумму издержек, которая обеспечит выполнение плана оборота, высокое качество работы, рациональное использование ресурсов и получение необходимой прибыли.

Для планирования издержек обращения используется следующая информация.

  • 1. Материалы анализа издержек обращения за предыдущие годы, материалы ревизий, проверок, позволяющие выявить факты нерационального использования ресурсов.
  • 2. Разработанные планы торговой деятельности (оборота в целом и по ассортименту, товарных запасов и др.).
  • 3. Действующие нормы и нормативы: нормы амортизации, нормы расхода топлива, электроэнергии, упаковочных материалов и др.
  • 4. Действующие тарифы на электроэнергию, цены на топливо, тарифы на услуги транспорта, коммунального хозяйства и др.
  • 5. Установленные законодательными актами размеры налогов и др.

При планировании издержек обращения используются различные методы, основными из которых являются: метод технико-экономических расчетов, вариантных приближений, экономико-математического моделирования.

Рассмотрим чаще всего используемый метод техникоэкономических расчетов издержек по отдельным статьям расходов.

• Статья 1. Транспортные расходы.

Планируют исходя из разработанного плана поступления товаров по товарным группам и средней стоимости (цены) одной тонны товара, % тары к весу товаров, наличия повторных перевозок, организации товароснабжения и тарифов на перевозку грузов.

Алгоритм расчета расходов

  • 5. Транспортный грузооборот = Физический грузооборот тонн + Повторные перевозки тонн.
  • 6. Если организация пользуется перевозками наемным транспортом и собственным транспортом, то грузооборот подразделяют по его видам:
    • а)
    • б)
  • 7. Расходы по перевозке товаров наемным транспортом:
  • 8. Расходы по перевозке собственным транспортом:
    • а)
    • б)
  • 9. Итого расходов по перевозке грузов = Сумма по перевозке наемным транспортом + Сумма расходов по перевозке собственным транспортом.
  • 10. Кроме этого на статье планируют прочие расходы по экспедированию грузов, погрузочно-разгрузочным работам, как правило, по опыту работы в % к основным расходам по перевозке:

Все расходы по транспортировке складываются из расходов по перевозке и прочих расходов.

• Статья 2. Расходы на оплату труда.

Сумма расходов на оплату труда устанавливается в соответствии с планом по труду.

• Статья 3. Отчисления на социальные нужды планируют по действующим нормам отчислений от планового фонда заработной платы:

• Статья 4. Расходы на аренду, содержание помещений, оборудования.

Расходы на аренду планируют исходя из договоров на аренду:

Арендуемая площадь × Арендная плата за 1 м2.

Расходы по содержанию помещений включают следующие расходы.

I. Расходы на освещение планируют исходя из освещаемой площади, норм расхода электроэнергии на 1 м2, времени использования и тарифов за 1 кВт-ч.

Алгоритм расчета

II. Расходы на отопление планируют исходя из объема помещений, норм расхода топлива, цены топлива или ставок ЖКХ, если отопление централизованное.

Алгоритм расчета

  • 1. Расход условного топлива = Объем помещений × × Норма расхода условного топлива на 1 м3.
  • 3. Сумма расходов на топливо = Потребность в натуральном топливе × Цена за 1 единицу топлива.

Если отопление централизованное, то расходы на отопление рассчитывают умножением объема помещения на ставку ЖКХ за 1 м3.

На эту же статью относят расходы:

  • – на противопожарные мероприятия (эти расходы планируют исходя из договоров на обслуживание с пожарной охраной и опыта работы);
  • – проверку и клеймения весоизмерительного оборудования (планируют исходя из договоров на обслуживание с комитетом по стандартизации);
  • – водоснабжение и канализацию (планируют на основе действующих ставок ЖКХ);
  • – прочие расходы по данной статье (планируют расходы на содержание помещений в чистоте – швабры, веники, мыло, порошок и другие чистящие средства по опыту работы за предыдущие годы).

После расчета каждого вида расходов составляют сводный план расходов по статье.

• Статья 5. Амортизация основных средств.

Планируют расходы исходя из среднегодовой первоначальной стоимости основных средств и нормы амортизационных отчислений.

Норму амортизационных отчислений можно рассчитать:

Если в течение года планируется списание или приобретение основных средств, то рассчитывают сумму амортизации с учетом срока эксплуатации:

• Статья 6. Затраты по оплате процентов за пользование займом.

Расходы по данной статье планируют исходя из планируемых товарных запасов, размера торговой надбавки, издержек обращения на остаток товаров, долевого участия собственных средств в оплате товаров и действующих ставок за пользование займами.

Алгоритм расчета

1. Определяют средний норматив товарных запасов за год по данным квартальных нормативов:

2. Сумма торговой надбавки на остаток товаров:

3. Сумма издержек обращения на остаток товаров:

4. Средний товарный запас по себестоимости (оптовым ценам):

Средний норматив товарных запасов – Сумма торговой надбавки + Сумма издержек на остаток товаров.

5. Долевое участие собственных средств в оплате товаров:

6. Потребность в заемных средствах:

7. Сумма расходов по оплате процентов за пользование займами:

• Статья 7. Потери товаров в пределах норм естественной убыли. Эти расходы планируют исходя из плана объема продажи по товарным группам, размера торговых надбавок и норм естественной убыли товаров.

Алгоритм расчета

1. Сумма торговой надбавки по товарам:

2. План объема оборота без торговой надбавки:

Плановый объем оборота – Сумма торговой надбавки.

3. Сумма естественной убыли по товарам:

• Статья 8. Расходы на хранение, подработку и подсортировку товаров.

На этой статье планируют расходы на упаковочные материалы. Учитываются примерные нормы затрат упаковочных материалов (полиэтиленовых пакетов, пищевой пленки) на 1 т товаров в зависимости от их особенностей, условий реализации. Расчет производят по товарным группам, по которым берется разработанный план объема оборота и рассчитывается вес товара в тоннах.

На основе этого определяют потребное количество упаковочных материалов:

Тогда сумма расходов на упаковочные материалы:

На этой же статье планируют расходы по борьбе с грызунами, сумму предусматривают опытно-статистическим путем, исходя из накопленного опыта за предыдущие годы.

На этой статье планируют и расходы по содержанию холодильных установок:

И планируют расходы по техническому обслуживанию холодильных установок на основе опыта работы за предыдущие годы.

• Статья 9. Прочие расходы.

На этой статье организации планируют расходы по сбору торговой выручки, расходы на рекламу, расходы по охране груда и технике безопасности, канцелярские, почтово- телеграфные и др. Эти расходы могут быть установлены на основе данных за прошлые годы и с учетом разработки факторов их уменьшения.

После расчета всех статей подсчитывают общую сумму расходов и для проверки обоснования расходов рассчитывают в сводном плане.

  • 1. Уровень издержек обращения по каждой статье на планируемый год.
  • 2. Индекс уровня издержек обращения за отчетный год и на планируемый год.
  • 3. Темп изменения уровня издержек обращения за отчетный год и планируемый год.

Общая сумма издержек обращения может быть рассчитана и другими методами, исходя из:

  • • расчета плана доходов предприятия и необходимой прибыли;
  • • эластичности общей суммы издержек обращения от объема розничной торговли.

Последнее время находит широкое применение при планировании издержек обращения метод экономико-математического моделирования, называемый в зарубежной литературе методом CVP (cost-volume-profit).

Величину издержек обращения при расчете торговых надбавок рекомендовано определять по отчетным данным за предшествующий период и корректировать их на коэффициент роста или снижения объемов деятельности.

В целом величина издержек обращения по отдельно взятому товару связана с условиями купли-продажи: чем больше посредников участвуют в реализации товара, тем выше издержки обращения, тем выше будет уровень продажной цены; чем крупнее посредники, тем меньшую наценку они могут себе позволить.

В России участие в процессе товародвижения от производителя к покупателю большого числа посредников определяет достаточно высокий уровень цен для потребителя, что особенно характерно для удаленных регионов. Поэтому развитие в стране крупных оптово-торговых фирм способствует удешевлению товародвижения.

В связи с этим вопрос об оптимальном размере надбавки торговой организации достаточно сложен. В первую очередь размер надбавки будет зависеть от отрасли, размера компании и эффективности управления затратами на предприятии торговли. С другой стороны, на наценку будет оказывать существенное влияние качество услуг (работ, товаров) и предлагаемого потребителю ассортимента, широта которого определяет экономию времени потребителя, затрачиваемого на поиск и приобретение товара.

Если по продукции и товарам применяются регулируемые торговые надбавки, предприятия торговли используют торговую надбавку установленных размеров.

Органы исполнительной власти субъектов Российской Федерации устанавливают и регулируют размеры торговых надбавок к ценам на продукты детского питания (включая пищевые концентраты), лекарственные средства и изделия медицинского назначения, наценки на продукцию, реализуемую на предприятиях общественного питания при образовательных школах, профтехучилищах, средних специальных и высших учебных заведениях, а также на продукцию и товары, реализуемые в районах Крайнего Севера и приравненных к ним местностям с ограниченными сроками завоза грузов.

На предприятиях общественного питания цены на реализуемую продукцию формируются исходя из свободных отпускных цен или цен закупки на эту продукцию и единой наценки (вместо торговой надбавки и наценки) или торговой надбавки и наценки.

Размеры наценок устанавливаются на сырье (продукцию), покупные товары, реализуемые предприятиями общественного питания. Определяются наценки с учетом возмещения издержек производства, обращения и реализации, НДС, отчисления в бюджет (кроме предприятий, освобожденных от уплаты с доходов этого налога) и обеспечения рентабельной работы этих предприятий. Органы исполнительной власти России могут вводить государственное регулирование наценок на продукцию, реализуемую на предприятиях общественного питания.

Понятие маржинальных издержек и формула их определения

Определение 1

Маржинальные издержки (предельные затраты) – затраты компании на изготовление дополнительной единицы продукции, приращение общих издержек на производство дополнительной единицы продукции наиболее дешевым способом.

При их подсчете предприятие получает информацию относительно того, какие затраты ему придется нести, как будут изменены затраты в случае изготовления дополнительных товаров/услуг.

Формула расчета маржинальных издержек выглядит следующим образом:

$MC = ΔTC/ ΔQ$

Где:

  • $MC$ – маржинальные издержки;
  • $ΔTC$ – изменение совокупных переменных затрат от производства предыдущей и новой единицы продукции;
  • $ΔQ$ – изменение объема производства.

В целом маржинальные издержки могут характеризовать как изменение совокупных затрат, так и совокупных переменных затрат, так как постоянные издержки, являющиеся частью общих издержек, не меняются при изменении выпуска продукции (в непродолжительный период), а значит не влияют на маржинальные затраты. А вот изменение переменных затрат – влияет.

  • Курсовая работа Маржинальные издержки 400 руб.
  • Реферат Маржинальные издержки 220 руб.
  • Контрольная работа Маржинальные издержки 210 руб.

Получить выполненную работу или консультацию специалиста по вашему учебному проекту Узнать стоимость

Маржинальные издержки также называют альтернативными, а используемый на предприятии подход к их определению – маржиналистским.

Кривая маржинальных издержек

При увеличении единиц выпускаемой продукции маржинальные издержки снижаются до достижения минимальной точки, а потом в связи с ростом переменных издержек начинают увеличиваться. Чем больше будет становиться объем производства, тем более будет увеличиваться объем маржинальных затрат.

Увеличение маржинальных издержек при увеличении объема производства происходит также из-за убывающей отдачи ресурсов – увеличение количества выпущенной продукции ведет к убыванию предельной полезности переменных ресурсов. Это закон убывающей предельной полезности.

Определение 2

Закон убывающей предельной полезности –экономический закон, гласящий, что при увеличении потребления товаров или услуг общая полезность ресурса увеличивается, вместе с тем при появлении дополнительной единицы блага удовлетворенность потребителя становится все больше (происходит насыщение потребностей), то есть предельная полезность блага (ресурса) уменьшается.

То есть, после определенного количества выпущенной/проданной продукции в процессе производства нового товара у предприятия будет возникать потребность в использовании все большего объема переменного ресурса. Чем больше будет объем выпускаемой продукции, тем больше будет необходимость в использовании нового переменного ресурса. Вместе с тем за это увеличение необходимо платить, совокупные затраты на изготовление новой единицы продукции будут возрастать.

Цели использования «маржинальных издержек»

По сути маржинальные издержки – это прямые переменные затраты организации, напрямую зависящие от объемов производства и продаж.

Маржиналистский подход применяется в регулировании массы прибыли и служит для ответа на такие вопросы, как: «Стоит ли наращивать выпуск продукции?» и «Выгодно ли принять дополнительный заказ?».

Маржинальные издержки используют для определения маржинальной прибыли – одного из самых важных экономических показателей, используемых для определения резервов выпуска дополнительной продукции.

Маржинальные издержки помогают управленческому составу организации сформировать улучшенный план производства в части ассортимента продукции, определения выгодности, прибыльности ее изготовления.

Как правило, рассматриваемые издержки недооцениваются предпринимателями и практически не анализируются и не подсчитываются.

Важный аспект инвестиционной стратегии заключается в управлении торговыми издержками, понесенными в ходе осуществления этой стратегии. Измерение торговых издержек является важным и в то же время сложным моментом.

Мы начнем с того, что дадим определение торговых издержек.

Торговые из-держки можно разбить на две основные группы: явные затраты и неявные за-траты. Явные затраты — прямые затраты на проведение торгов, такие как ко-миссионные брокера, вознаграждения и налоги. К неявным затратам относятся косвенные затраты, связанные с ценовым влиянием сделок, а также альтернатив-ные затраты, вызванные невыполнением сделок вообще либо несвоевременным их выполнением. В то время как явные затраты поддаются легкой идентификации и учету, в случае с неявными затратами все не так просто.

Явные затраты

Основная статья явных затрат — это выплата комиссионных брокеру за совершение сделки. Затраты на комиссионные определяются договорными условиями и регулируются типом брокера и рыночным механизмом. Комиссионные могут за-висеть как от цены за акцию, так и от числа акций в сделке. Помимо комиссионных, существуют и другие явные затраты. Сюда можно отнести попечительские сборы (оплата услуг учреждения, обеспечивающего сохранность ценных бумаг инвестора) и оплату трансферов (расходы, связанные с передачей активов от одного владельца другому).

После введения в мае 1975 г. договорных ставок комиссионных возникли усло-вия для активизации «дисконтных» брокеров. Эти брокеры берут комиссионные значительно ниже других, но при этом не оказывают никаких консультационных и прочих услуг, кроме услуг по исполнению сделок.

Тенденция к снижению комиссионных появилась в 1975 г. и продолжалась вплоть до 1996 г., когда размер комиссии упал до 4,5 цента за акцию. Согласно исследованиям Plexus Group после роста в течение 1997 г. комиссионные снова достигли 4,5 цента за акцию к I кварталу 1999 г.

Дешевели только небольшие, легко исполняемые заявки, чего нельзя сказать о крупных и более сложных сделках. Комиссионные по крупным сделкам (свыше 10 000 акций) оставались относительно стабильными и находились в районе 4,8 цента за акцию. С другой стороны, комиссионные для сделок менее 10 000 акций уменьшились до 2,8 цента за акцию.

Исследование Plexus Group также показало, что комиссионные по сделкам с фондовым запасом — в таких сделках требуется наличие у дилера собственного ка-питала для совершения сделки (т.е. недостаточно просто свести встречные заявки двух заказчиков на агентской основе) — находятся на значительно более высоком уровне и со временем не подешевели. Предполагается, что в таких сделках инве-сторы должны платить за использование дилерского капитала и связанный с этим риск. Точно так же стабильно высокие комиссионные имеют сделки с «мягкими долларами», которые будут обсуждаться ниже. Соответственно инвесторы могут поплатиться за то, что не «подыскали» более низкие комиссионные. Наиболее сильно снизились и остаются низкими и по сей день комиссионные по агентским сделкам (сделкам, в которых не требуется привлечение дилерского капитала) и по сделкам с «немягкими долларами» (где клиент имеет возможность выбрать наилучшую цену).

Существуют еще две проблемы, касающиеся операционных затрат, — это «мяг-кие доллары» и оплата потока заявок. Эти вопросы мы и обсудим в последующих разделах.

Мягкие доллары

Инвесторы зачастую выбирают себе брокера/дилера, исходя из того, кто обеспечит им лучшее исполнение определенной сделки с самыми низкими операционными затратами и будет оказывать сопутствующие услуги (такие, как исследования) в течение определенного периода времени. Брокер-дилер может «приобрести» за так называемые «мягкие доллары» поток заявок у инвестора. При этом брокер/ дилер предоставляет инвестору без дополнительной оплаты комплекс различных услуг — исследования, электронный сервис, как правило, с привлечением третьей стороны в качестве исполнителя.

Направив поток своих заявок на брокера, инвестор уже не обязан платить «твердые доллары» за такие услуги. Разумеется, за само исполнение сделок инвестор платит брокеру/дилеру.

Такая форма сотрудничества стимулирует инвестора направлять свои заявки именно тому брокеру/дилеру, с кем у него налажены «мягкие долларовые» отноше-ния, ведь в этом случае он не платит «твердые доллары» — реальные деньги — за исследовательские и прочие услуги. Подобную практику называют оплатой «мяг-кими долларами» (т.е. оплатой в виде размещения потока своих заявок) в обмен на проведение вспомогательных исследований. Например, клиент А направляет поток своих заявок брокеру/дилеру B (часто это определенный объем заявок за определенный период, например, за месяц или год) и платит ему за исполнение этих заявок. В свою очередь брокер/дилер B оплачивает исследовательские услуги, оказанные клиенту A. Очень часто поставщиком исследований является отдельная фирма, скажем, фирма C. Таким образом, «мягкими долларами» называются деньги, уплаченные брокеру/дилеру или третьему лицу в составе комиссионных выплат, а не прямыми платежами.

Неудобство для брокера/дилера заключается в том, что он должен при этом оплачивать твердые доллары (поставщику исследований) за поток заявок клиента. Неудобство для клиента заключается в том, что он не волен выбрать лучшую цену продажи или покупки с минимальными комиссионными по всем сделкам, а должен совершать оговоренный объем операций с определенным брокером/дилером. Кроме того, поставщик исследований может предложить брокеру/дилеру льготную цену (о чем клиент может не подозревать). Таким образом, каждый из участников «мягких долларовых» отношений получает не только преимущества, но и определенные неудобства.

SEC наложила официальные и неофициальные ограничения на тип и объем сделок с «мягкими долларами», которые могут проводить институциональные ин-весторы. Например, хотя институциональные инвесторы могут оплачивать «мяг-кими долларами» исследования, им запрещено оплачивать таким способом обору-дование или отпуска. Правила SEC по раскрытию информации, принятые в 1995 г., обязывают инвесторов раскрывать среди прочих вещей подробности по каждому продукту или услуге, полученных взамен «мягких долларов».

Оплата потока заявок

За направление потока заявок в свою сторону маркет-мейкер внебиржевого рынка может предложить оплату деньгами другим брокерским фирмам, имеющим поток заявок клиента, в обмен на право исполнить этот поток заявок. Таким образом, создается причина, по которой брокер будет отдавать в сделках предпочтение определенному маркет-мейкеру по каждому виду акций. Оплата за поток заявок происходит главным образом на NASDAQ, где по каждому виду акций работает несколько маркет-мейкеров. Возврат переплаты обычно происходит в расчете на каждую акцию и исторически составляет около 2 центов за акцию.

Причины, побуждающие оплачивать поток заявок, остаются весьма неодно-значными. Существует точка зрения, согласно которой оплата потока используется для ценовой дискриминации, основанной на информированности трейдера. Это подразумевает, что маркет-мейкеры могут купить заявки, размещенные «не-информированными трейдерами», более выгодные для исполнения, но не будут платить за заявки, размещенные «информированными трейдерами», так как они менее выгодны. В целом розничный поток заявок считают «неинформированным», а институциональный и профессиональный — «информированным». Фактически большинство соглашений по оплате потока заявок заключается с розничными брокерскими фирмами, где средний размер приобретаемой заявки не дотягивает до объема среднестатистической сделки. Очевидно, что небольшие розничные сделки предпочтительнее для маркет-мейкеров, покупающих поток заявок, так как они считаются неинформированным потоком. Все описанные факты подтверждают высказанную гипотезу о информированных/неинформированных трейдерах.

Межрыночная конкуренция маркет-мейкеров и межбиржевая конкуренция в борьбе за оплату потока заявок вызывают неоднозначные мысли. Существенным тут является политический вопрос: уклоняются ли розничные брокеры/дилеры от размещения своих розничных заявок на лучших биржевых рынках, таким образом ставя своих клиентов в невыгодное положение, или возвращают им часть оплаты, принося им таким образом пользу? Переход на десятичный формат котировок в течение 2000 г., который мы обсудим позже, привел к снижению спредов (разрыв между предложениями покупки/продажи) и сократил объем оплат за поток заявок.

Подводя итог всему вышесказанному, еще раз подчеркнем, что и по поводу «мягких долларов», и по поводу оплаты потока заявок существуют противоречивые мнения.

Неявные затраты

Неявные торговые затраты включают в себя издержки влияния, издержки выбора времени и альтернативные издержки.

Издержки влияния

Издержки влияния по сделке — это изменение рыночной цены вследствие дисба-ланса между спросом и предложением в результате торгов. Оценочные значения спреда между спросом и предложением хоть и являются информативными, но не учитывают тот факт, что крупные сделки — с числом акций свыше того количества, которое маркет-мейкер хотел бы продать по объявленным ценам на покупку и продажу, — могут вызывать движение цен в направлении торгов. Другими словами, крупные сделки могут вызвать рост цен для заявок на покупку и снижение цен для заявок на продажу.

Результирующее влияние рынка или ценовое влияние сделки можно рассма-тривать как отклонение цены сделки от такой «невозмущенной цены», которая действовала бы на рынке, не будь этой сделки. Как уже было сказано выше, для сокращения затрат влияния были созданы системы кроссинга.

Издержки выбора времени

Издержки выбора времени определяют изменение цены между моментом, когда стороны приступают к исполнению процесса и принимают на себя ответственность за сделку, и моментом, когда эта ответственность полностью реализована. Издержки выбора времени возникают, когда заявки находятся под управлением фирм, выступающих в качестве покупателей (т.е. фирм управления инвестициями), но еще не направлены брокеру из-за опасений трейдера, что сделка дестабилизирует рынок.

Альтернативные издержки

Альтернативные издержки отражают «стоимость» неторгуемых ценных бумаг. Эти затраты возникают как результат несостоявшихся или только частично исполненных сделок. Они являются естественным последствием задержек выпуска заявок в обработку. Например, если до момента завершения сделки произошло резкое движение цены, менеджер может не исполнить сделку. На практике эти затраты оцениваются для акций, не проданных по причине разницы между рыночной ценой во время принятия решения и ценой закрытия через 30 дней.

В то время как комиссионные и издержки влияния — это фактические и легко идентифицируемые затраты, альтернативные издержки и издержки выбора времени не столь очевидны, так как связаны с упущенными возможностями. Альтернативные затраты могут возникнуть по двум причинам. Во-первых, некото-рые заявки выполняются с задержкой, во время которой цена может измениться в худшую для инвестора сторону. Во-вторых, по ряду заявок возникают альтер-нативные издержки в результате их частичного выполнения или невыполнения вообще.?

Классификация торговых издержек

К настоящему времени мы классифицировали четыре основных типа торговых из-держек — комиссионные затраты, издержки влияния, издержки выбора времени и альтернативные затраты — как явные или неявные издержки. Такая классификация исходит из того, можно ли эти затраты идентифицировать согласно данным учета.

Другое направление классификации этих затрат — связаны ли они с исполне-нием или с альтернативными возможностями. Эта классификация базируется на условии, завершены соответствующие сделки или нет.

Исследование операционных затрат

Ранее мы обсуждали торговую комиссию — наиболее очевидный и легко измеряе-мый тип затрат. Однако комиссионные — это всего лишь один из четырех типов торговых издержек. И, как мы увидим чуть позже, доля этих затрат в общем объеме издержек может оказаться наименьшей. Неявные торговые затраты измерить го-раздо сложнее.

Последние исследования темы операционных затрат позволяют сделать не-сколько выводов.

1. Несмотря на непрекращающиеся дискуссии по поводу того, как измерять торговые издержки, все единодушны в том, что с экономической точки зрения они являются более существенными по сравнению с явными издержками (а также по сравнению с реализованными доходами по портфелю бумаг).

2. На размер торговых издержек систематически влияют уровень сложности сделки и стратегии размещения заявок.

3. Различия в структуре рынка, инвестиционном стиле, торговой способности и репутации — важные определяющие факторы торговых издержек.

4. Даже если исследователи возьмут под контроль сложность сделки и место ее проведения, на торговые издержки будут сильно влиять еще и решения менеджеров.

5. Для точной оценки торговых издержек требуется гораздо больше, чем это обычно доступно, детальной информации по всему процессу размещения заявки, в особенности по факторам, влияющим на решения, принимаемые до торгов.

Все эти выводы позволяют предположить, что концепцию «наилучшего испол-нения» сделок институциональными трейдерами сложно измерить, а следовательно, и трудно реализовать.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *