Модель альтмана

Расчет модели Альтмана для прогнозирования риска банкротства в Excel

Для того что бы создать модель Альтмана (Z-score) для прогнозирования риска банкротства предприятий нам понадобится MS Excel, данные по форме№1 «Баланс предприятия» и форме№2 «Отчет о прибылях и убытках» российской бухгалтерской отчетности по анализируемому предприятию.

Попробуем вместе создать двух и пятифакторную модель Альтмана в Excel. Бухгалтерская отчетность посмотрите в приложении 1 к этой статье. Смело копируйте ее и вставляйте к себе в таблицу Excel.

Рис 1. Часть бухгалтерской отчетности в таблице Excel
Строки баланса, которые нам понадобятся для создания двух и пятифакторных моделей Альтмана в Excel Форма 1: стр. 230, стр.290, стр.300, стр. 490, стр. 590, стр. 690; Форма2: стр.010, стр.190.
Переходим на второй лист Excel и приступаем к созданию наших моделей. Пример вычисления представлен на рисунке 2. X1,Xn – коэффициенты в моделях, а Z – результирующее число. Расчет коэффициентов для двухфакторной модели:
X1=290/690
X2=(590+690)/490
Для пятифакторной:
Х1=(290-230-690)/300
Х2=190/300
Х3=140/300
Х4=490/(590+690)
Х5=010/300
Помимо этого автоматически происходит вычисление вероятности банкротства предприятия с помощью функции «ЕСЛИ» следующим образом:
ЕСЛИ(Z=0;”50%”;ЕСЛИ(Z<0;”меньше 50%”;”больше 50%”)

Рис2. Пример оформления вычисления двух и пяти факторной модели банкротства
Для удобства можете сделать примечание, что бы не забывать интервалы определения банкротства. Для этого нажмите правой кнопкой мыши на ячейке и выберите пункт «вставить примечание». При подведении мыши к красной стрелочке будет выходить подсказка.

Рис3. Подсказка к модели
В итоге мы создали модели Альтмана в Excel, теперь нам не нужно каждый раз для нового предприятия заново производить все манипуляции, достаточно только изменить бухгалтерский баланс на новый.
Скачать модель Альтмана в Excel

Жданов Василий
Be in trend

Приложение 1. Бухгалтерский баланс

Бухгалтерский баланс

Актив / Пассив

Код строки

На начало года

На конец года

1. Внеоборотные активы

Нематериальные активы

1 387.0

Основные средства

20 092.0

22 040.0

Незавершенное строительство

Доходные вложения в материальные ценности

Долгосрочные финансовые вложения

20 969.0

2 926.0

Отложенные финансовые активы

16 284.0

Прочие внеоборотные активы

Итого по разделу № 1

58 326.0

26 353.0

2. Оборотные активы

Запасы

33 591.0

16 630.0

сырье, материалы и другие аналогичные ценности

9 223.0

4 359.0

животные на выращивании и откорме

затраты в незавершенном производстве

1 985.0

1 978.0

готовая продукция и товары для перепродажи

21 186.0

10 175.0

товары отгруженные

расходы будущих периодов

1 197.0

прочие запасы и затраты

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

26 313.0

23 667.0

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)

в том числе покупатели и заказчики

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)

147 193.0

158 681.0

в том числе покупатели и заказчики

93 659.0

122 721.0

Краткосрочные финансовые вложения

33 478.0

2 272.0

Денежные средства

1 794.0

Прочие оборотные активы

Итого по разделу № 2

240 749.0

203 044.0

Актив (Сумма строк 190+290)

299 075.0

229 397.0

3. Капитал и резервы

Уставный капитал

3 066.0

3 066.0

Собственные акции, выкупленные у акционеров

Добавочный капитал

1 037.0

1 037.0

Резервный капитал

1 238.0

1 238.0

резервы, образованные в соответствии с законодательством

1 238.0

1 238.0

резервы, образованные в соответствии с учредительными документами

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

53 760.0

40 160.0

Итого по разделу № 3

59 101.0

45 501.0

4. Долгосрочные обязательства

Займы и кредиты

Отложенные налоговые обязательства

Прочие долгосрочные обязательства

Итого по разделу № 4

5. Краткосрочные обязательства

Займы и кредиты

7 896

Кредиторская задолженность

232 078

183 896.0

поставщики и подрядчики

158 062

140 901.0

задолженность перед персоналом организации

28 660

3 660.0

задолженность перед государственными внебюджетными фондами

задолженность по налогам и сборам

1 134.0

1 729.0

прочие кредиторы

1 731.0

Задолженность перед участниками (учредителям) по выплате доходов

Доходы будущих периодов

Резервы предстоящих расходов

Прочие краткосрочные обязательства

Итого по разделу № 5

239 974.0

183 896.0

Пассив (Сумма строк 490+590+690)

299 075.0

229 397.0

Проверка баланса

Отчет о прибылях и убытках

Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг, в том числе:

130 697.0

540 471.0

Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг, в том числе:

120 154.0

476 123.0

Валовая прибыль

10 543.0

64 348.0

Коммерческие расходы

4 325.0

Управленческие расходы

5 262.0

27 466.0

Прибыль от реализации (010-020-030-040)

5 281.0

32 557.0

Проценты к получению

Проценты к уплате

Доходы от участия в других организациях

Прочие операционные доходы

11 460.0

134 247.0

Прочие операционные расходы

11 459.0

139 560.0

Прочие внереализационные доходы

Прочие внереализационные расходы

1 001.0

7 713.0

Прибыль до налогообложения (050+060+080+090+120-070-100-130)

4 291.0

20 140.0

Отложенные налоговые активы

Отложенные налоговые обязательства

Текущий налог на прибыль

7 435.0

Чистая прибыль

3 851.0

12 705.0

Коэффициент Альтмана или индекс кредитоспособности

Числовой множитель, созданный экономистом Эдвардом Альтманом, основан на аппарате MDA (Multiple-discriminant analysis, что в переводе означает «мультипликативный дискриминантный анализ»). Он создан для разделения субъектов на две группы: тех юридических лиц, которые впоследствии способны стать банкротами, и не банкротов.

Этот коэффициент, также называемый индексом кредитоспособности, – функция, показывающая результаты работы фирмы за какой-то срок, а также её финансовую составляющую в целом.

Индекс рассчитывается следующим образом:

Z = 3,3*К1+1,0*К2+0,6*К3+1,4*К4+1,2*К5

Примите к сведению, что К1-5, до того как вставить их в формулу, тоже необходимо посчитать. Сделать это можно с помощью таких компонентов экономической среды фирмы, как:

  • К1 = Выручка до уплаты процентов и налогов / Активы;
  • К2 = Оборот и объём продаж / Активы;
  • К3 = Свои инвестиции, физический и финансовый капитал / Привлечённые средства;
  • К4 = Выручка после повторного вложения капитала / Активы;
  • К5 = Средства из своих источников / Активы.

В ходе своих исследований Альтман, используя выборку, выяснил, что критическая величина индекса кредитоспособности равна 2,675. Из этого следует, что, для того чтобы оценить несколько организаций и прогнозировать вероятность банкротства какой-либо из них в диапазоне 2-3 лет, нужно сравнить вычисленное значение Z с этим числом.

Финансовое положение организации считается стабильным при Z>2,675. И наоборот, несостоятельность более чем вероятна при Z<2,675.

Наиболее точное вычисление числового множителя может быть лишь для юридических лиц, чья биржевая стоимость ценных бумаг довольно высокая. В настоящий момент специалисты отмечают, что котировка важна для экономики всего мира, однако пока не особо используется.

Эта формула позволяет провести экспресс-анализ угрозы банкротства, так как чем меньше факторов берется в расчет, тем проще оказываются вычисления.

В нашем случае понадобятся следующие показатели фирмы:

  • КТЛ, или коэффициент текущей ликвидности (он характеризует способность компании погашать обязательства за счет оборотных средств. Считается, что чем этот коэффициент больше, тем лучше платежеспособность предприятия).
  • ДЗК, доля заемного капитала в пассиве (представляет собой денежные средства, привлекаемые предприятие для своего финансирования).

Модель Альтмана (формула представлена ниже) в этом случае подразумевает следующие математические действия:

Y = -0,3877 x КТЛ + 0,579 x ДЗК/сумма пассивов

Если результат принял значение больше нуля, то результат неутешителен. Скорее всего, фирма скоро обанкротится.

О точности прогноза по этой модели банкротства Альтмана рассуждает в своих исследованиях М. А. Федотова. По ее словам, эта формула становится более точной, если в нее списать еще один показатель, который характеризует рентабельность активов. Однако сделать формулу идеальной так и не удалось. Чтобы вывести точный коэффициент для нее, необходимы статистические данные по банкротству предприятий.

Пятифакторная модель Альтмана

Эта модель была трудом всей жизни ученого: она была создана для таких компаний, которые в своей деятельности используют акции. В настоящий момент эта формула является наиболее используемой среди многих экономистов. Она имеет несколько для компаний, котирующихся на фондовом рынке и не представленных там.

Формула для акционерных обществ открытого типа:

Y = 1,2*G1 + 1,4*G2 + 3,3*G3 + 0,6*G4 + G5

Следующая модель рассчитана для фирм, чьих акций нет на фондовом рынке и была несколько модернизирована.

Y = 0,717 * G1 + 0,847 * G2 + 3,107 * G3 + 0,42 * G4 + 0,995 * G5

Теперь рассмотрим, какие показатели фирмы учитываются в данных формулах.

  • G1 представляет собой соотношение оборотных средств (капитал, который инвестируется в текущую деятельность после каждого цикла) и всех активов предприятия.
  • G2 – нераспределенная прибыль, деленная на все активы фирмы.
  • G3 – прибыль вашего предприятия до уплаты налогов, также поделенная на предыдущий знаменатель.
  • G4 является соотношением. В числителе в обеих формулах находится стоимость собственных капиталов. Для первой знаменатель это сумма обязательств, для второй – заемный капитал.
  • G5 характеризует такой показатель, как рентабельность активов.

Такая модель прогнозирования вероятности банкротства может предсказать закрытие фирмы на более чем 90% через год и на 80% через пару лет.

Если Y < 1,23, то предприятие признается банкротом. При значении Y в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Y более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

Хоть эта модель и является наиболее правильной, однако на практике она применяется достаточно редко. Альтман опубликовал ее еще в 1970-х. Характерной особенностью этой модели является то, что для нее используются показатели, которые обычные люди не смогут узнать без специального доступа. Точность такого прогноза, который предполагается ученым сроком на 5 лет, составляет около 70%.

Кредитный рейтинг

Модель Альтмана и кредитный рейтинг (Z-score) взаимосвязаны. Это определение кредитоспособности предоставляется рейтинговым агентством в обстоятельствах, когда можно оценить саму компанию по образцу Альтмана. Помните, показания кредитного рейтинга зависят от показаний, предоставленных интернациональным рейтинговым агентством.

Зависимость Z-счета Альтмана от рейтинга агентства «Moody’s»

Внимательно изучите предложенный ниже рисунок. Согласно предоставленным в нём данным, кредитный рейтинг повышается по экспоненте, когда растёт показатель Z-score.

Так, например, у организации «CBS» Z-score составляет 1,05, и у неё самый низкий рейтинг – Baa3. А у «Microsoft» это значение 5,93 и самый большой рейтинг – Aaa.

Рассмотрите следующий рисунок «Связь оценки по модели Альтмана и кредитного рейтинга S&P».

В одной из строк приведены данные статистики Эдварда Альтмана по анализу 46 предприятий, у которых рейтинг AA. В ходе исследований Альтман выяснил, что для таких предприятий значение Z-score в среднем составляет 4,30, а стандартное отклонение – 1,81. То есть, при условии, что Z-score предприятия равно числу от 2,49 до 6,11, его рейтинг по «S&P» – AA.

Пример расчёта по балансу

Как уже стало понятно, модель Эдварда Альтмана может претерпевать некоторые изменения, а именно – в формуле не всегда бывает одинаковое количество показателей X. Рассмотрим вероятность несостоятельности на примерах.

Модель прогнозирования банкротства по пятифакторной модели Альтмана

Рассмотрим применение этой модели на оценке финансового состояния ООО «Газпром» (филиал в Курске). Исходные данные, использованные в дальнейших расчётах выдуманы и носят демонстрационный характер.

Для начала подставим необходимые числа, чтобы вычислить показатели X1-5:

X1= (290-690)/300 = (1,079,810-870,204)/1,465,330 = 0,143;

Х2= 470/300 = 291,970/1,465,330 = 0,199;

Х3= 010/300 = 7,514,632/1,465,330 = 5,128;

Х4= 410/300 = 772/1,465,330 = 0,0005;

Х5= 190/ 300 = 385,520 / 1,465,330 = 0,2636.

Полученные числа вставим в основную функцию:

Z = 1,2*0,143+1,4*0,199+3,3*5,128+0,6*0,005+0,263 = 17,635

Результаты изучения экономической обстановки ООО «Газпром» (филиал в Курске) показывают, что Z=17, то есть гораздо больше условных 3. Из этого следует, что вероятность банкротства этого предприятия очень маленькая.

Пример расчета по двухфакторной модели Альтмана прогнозирования банкротства

Рассмотрим возможность несостоятельности ОАО «Нижегородская топливно-энергетическая компания» по данной модели. Сведения, использованные в дальнейших расчётах либо выдуманы, либо устарели. В любом случае, они носят демонстрационный характер.

Для начала найдем коэффициенты:

  • Х1 = 1,15;
  • Х2 = 0,24.

Подставим их в функцию:

Z = -0,3877 — 1,0736*1,15 + 0,579*0,24 = -1,5

Поскольку Z=-1,5 (меньше 0), то возможность банкротства предприятия очень низкая.

Достоверность прогноза

Ученый, базируясь на ряде исследований американский организаций, заявил, что точность его модели зависит в первую очередь от показателей и коэффициентов, на которые те умножаются.

На следующем рисунке изображена оценка достоверности формулы за указанные сроки. В скобках написаны проценты, указывающие достоверность модели Альтмана, а вне их – точность классификации банкротов.

Так, проверка модели на 110 компаниях за 1976-1995 годы дала точность по прогнозированию банкротов – 85% и 78% в прогнозировании финансовой состоятельности компании. Оценке прогнозной достоверности модели Альтмана на один или два года сопутствуют:

  1. Достоверность определения организаций, обанкротившихся в ближайшем будущем (важнейший пункт, поскольку ошибка в нём может причинить ущерб).
  2. Достоверность определения организаций, избежавших банкротства.

Тот факт, что балансовое состояние предприятия нельзя счесть удовлетворительным, не даёт повода признать его неплатежеспособным. Однако подобная ситуация должна заставить лучше следить за счётом компании и усилить контроль за ним.

Вот какие действия следует предпринять для предотвращения несостоятельности:

  1. Уменьшение действующей дебиторской задолженности и времени её закрытия.
  2. Уменьшение неуплаченной вовремя задолженности.
  3. Максимизация выгоды из запасов.
  4. Освобождение от лишних, неиспользуемых активов.
  5. Сохранение равновесия между задолженностями (дебиторской и кредиторской).
  6. Эксплуатация долгоиграющих источников капитала для финансирования вкладов.

Любой финансовый инструмент нужно использовать, руководствуясь не только показателями, но еще и условиями, в которых живет и выживает предприятие. Вероятность банкротства по модели Альтмана рассчитывалась для компаний, развивающихся в условиях развитой экономической системы. Соответственно может возникнуть вопрос: на сколько правомерно ли использовать эту модель для российских фирм.

Эта формула может быть использована любой фирмой, так как диагностика банкротства (модель Альтмана) отличается своей универсальностью. Однако есть и недостаток такого широкого использования. Так как коэффициент Альтмана рассчитывался исходя из данных определенных фирм, то иногда данные по банкротству не совпадают с прогнозом. Известны случаи, когда выживали на рынке именно те компании, имевшие большой риск обанкротиться. Поэтому всегда имейте в виду, что результаты по формуле Альтмана не стоит считать окончательными.

Модель Альтмана (Z-счет Альтмана): определение, расчет, примеры

>

Модель Альтмана (по англ. Altman Z-score model) – финансовая модель для прогнозирования вероятности банкротства компании, создана Эдвардом И. Альтманом. Альтман был профессором в Школе бизнеса Леонарда Н. Стерна из Нью-Йоркского университета. Его работа по прогнозированию вероятности банкротства началась во времена великой депрессии в ответ на резкое увеличение уровней дефолта.

Модель Альтмана – Объяснение

Согласно разработкам профессора Альтмана, показатель Z-счет дает ответ на ключевой вопрос начала 20-го века. Для расчета такого показателя профессор использовал систему взвешивания в сочетании с набором из 4-х или 5-ти финансовых коэффициентов для прогнозирования вероятности банкротства компании. Альтман создал три разные Z-модели, каждая из которых служит уникальным целям.

Оригинальная Z-модель Альтмана была разработана в 1968 году. Она была составлена

1) на основе статистических данных от государственных производственных компаний

2) исключала все компании с активами менее $1 миллиона

Однако эта оригинальная модель не предназначена для небольших, непроизводственных или частных компаний. Позже д-р Альтман разработал две дополнительные модели к оригинальной Z-модели. В 1983 году была разработана модель для частных производственных компаний и общая модель для частных компаний, в том числе сектора услуг. Различные модели имеют различные переменные, вес и точность прогнозирования.

Модель Альтмана – Цель

Цель модели Альтмана – измерить финансовое состояние компании и предсказать вероятность банкротства в течение 2-х лет. На основе эмпирических данных доказано, что Z-счет Альтмана довольно точно прогнозирует банкротство в самых разных рыночных ситуациях и циклах экономики. Исследования показывают, что модель имеет 72%-80%-ную надежность прогнозирования банкротства. Однако Z-Score не применяется к каждой ситуации. Его можно использовать только для прогнозирования, если анализируемую компанию можно сравнить с базой данных, которую использовал Альтман при разработке формулы.

Z-счет Альтмана – Формулы

Простыми словами, чем ниже Z-score, тем выше риск банкротства компании, и наоборот. Различные модели имеют разную общую оценку прогноза.

Для публичных компаний Z-score рассчитывается следующим образом:

1.2 * T1 + 1.4 * T2 + 3.3 * T3 + 0.6 * T4 + 1.0 * T5

T1 = оборотный капитал / общие активы. Это измеряет размер ликвидных активов по отношению ко всем активам компании, поскольку фирма, испытывающая трудности, обычно переживает нехватку ликвидности.

T2 = Нераспределенная прибыль / общие активы. Это указывает на совокупную прибыль компании за многие годы, так как снижение прибыльности является предупреждающим знаком.

T3 = EBIT / общие активы. Это соотношение показывает, насколько эффективно компания генерирует доходы по отношению к ее размеру.

T4 = рыночная капитализация / балансовая стоимость общих обязательств. Оценивает как далека компания от технического дефолта (т. е. ее как скоро обязательства превысят активы).

T5 = выручка / общие активы. Оборачиваемость активов – это показатель того, насколько эффективно компания использует свои активы для генерирования продаж.

Z-score Альтмана

Прогноз

> 3

Банкротство маловероятно

От 1.8 до 3

Банкротство трудно предсказать

< 1.8

Банкротство очень вероятно

Дополнительные модели

Практичность первоначальной модели Альтмана ограничена 2-мя коэффициентами. Первый – T4, рыночная стоимость капитала, деленная на общие обязательства, второй – T5 или оборачиваемость активов.

Очевидно, что если фирма не торгуется на публичной бирже, ее собственный капитал не имеет рыночной стоимости. Чтобы справиться с этим, для частных компаний есть пересмотренный Z-счет:

Z1 = 0.717 * T1 + 0.847 * T2 + 3.107 * T3 + .42 * T4 + 0.998 * T5

В данном случае

T4 = балансовая стоимость собственных средств / сумма обязательств.

Другим коэффициентом является оборачиваемость активов T5. Это соотношение значительно варьируется в зависимости от отрасли, но поскольку изначальное значение Z-score считалось по производственному сектору, Альтман вывел формулу для непроизводственных предприятий:

Z2 = 6.56 * T1 + 3.26 * T2 + 6.72 * T3 + 1.05 * T4

Модель Альтмана и глобальный финансовый кризис

В преддверии мировой рецессии 2008-2009 гг. кредитные рейтинги ценных бумаг, подкрепленных активами (по англ. Asset-backed security), были оценены выше их реального качества. В то же время Z-счет Альтмана показывал, что кредитные риски на финансовом рынке значительно увеличились и, возможно, вскоре уровень дефолтов вырастет.

Согласно модели Альтмана средний показатель Z-score в 2007 году достиг 1.81 пунктов. Кредитное качество многих эмитентов упало до уровня рейтинга B по шкале агентства S&P. Около 50% эмитентов имели более высокий рейтинг, чем на то указывали кредитные показатели.

Расчеты Альтмана заставили его поверить о скором наступлении кризиса и приближающемся росте уровня дефолтов. Альтман считал, что кризис будет связан с корпоративными дефолтами, но рецессия разралилась с краха на рынке ипотечных ценных бумаг (mortage-backed secutiries или MBS). Корпорации вскоре тоже начали дефолтиться в 2008 году.

Выводы

Инвесторы должны регулярно проверять Z-счет каждого из эмитентов в своем инвестиционном портфеле. Ухудшающийся Z-счет может свидетельствовать о приближающихся проблемах, и позволяет более оперативно проанализировать кредитное качество корпорации, в отличие от массы показателей. Учитывая недостатки, Z-счет Альтмана, предназначен как показатель относительного финансового здоровья, а не как опережающий индикатор. Аналитики в хедж фондах используют модель Альтмана в качестве быстрой проверки кредитоспособности эмитента, но если оценка указывает на проблему, рекомендуется провести более детальный самостоятельный анализ.

Модель Альтмана (Altman model) — алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние.

Z-модель Альтмана (Z score model) — математическая формула, измеряющая степень риска банкротства каждой отдельной компании, разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом в 1968 году. На основе обследования предприятий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства.

Общий экономический смысл модели представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. При разработке собственной модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать. На сегодняшний день в экономический литературе упоминается четыре модели Альтмана.

Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке

Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке — самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид:

Z = 1,2 × Х1 + 1,4 × Х2 + 3,3 × Х3 + 0,6 × Х4 + Х5

где X1 — оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам;
X2 — нераспределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании;
X3 — прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании;
X4 — рыночная стоимость собственного капитала/бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств;
Х5 — объем продаж к общей величине активов предприятия характеризует рентабельность активов предприятия.

В результате подсчета Z-показателя для конкретного предприятия делается заключение:

  • если Z < 1,81 — вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
  • если Z = 1,81-2,77 — средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;
  • если Z = 2,77-2,99 — вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;
  • если Z > 2,99 — ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года — 83%, что является ее достоинством. Недостаток же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.

Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке

Модель Альтмана, опубликованная в 1968 году:

Z = 1 , 2 X 1 + 1 , 4 X 2 + 3 , 3 X 3 + 0 , 6 X 4 + X 5 {\displaystyle Z=1{,}2X_{1}+1{,}4X_{2}+3{,}3X_{3}+0{,}6X_{4}+X_{5}},

где:

X 1 {\displaystyle X_{1}}= Оборотный капитал/Активы ((стр.1200-стр.1500)/ стр.1600) =(Working Capital)/ Total Assets, X 2 {\displaystyle X_{2}}= Нераспределенная прибыль (Чистая прибыль)/Активы (стр.2400/ стр.1600)= Retained Earnings / Total Assets, X 3 {\displaystyle X_{3}}= Операционная прибыль (Прибыль до налогообложения)/Активы (стр.2300/ стр.1600)= EBIT / Total Assets, X 4 {\displaystyle X_{4}}= Рыночная стоимость акций (рыночная стоимость акционерного капитала компании )/ Обязательства рыночная стоимость акций/ (стр.1400+стр.1500) = Market value of Equity (MVE)/ Book value of Total Liabilities, X 5 {\displaystyle X_{5}}= Выручка/Активы (стр.2110 /стр.1600) =Sales/Total Assets,

Значения:

  • Z > 2 , 9 {\displaystyle Z>2{,}9} – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).
  • 1 , 8 < Z < 2 , 9 {\displaystyle 1{,}8<Z<2{,}9} – зона неопределенности («серая» зона).
  • Z < 1 , 8 {\displaystyle Z<1{,}8} – зона финансового риска («красная» зона).

Вероятность прогноза этой модели на горизонте одного года — 95%, двух лет — 83%. Недостаток модели: модель можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.

Модель Альтмана-Сабато

Э. Альтман и Габриэль Сабато в 2007 году в своей работе «Моделирование кредитного риска для МСП: данные рынка США» представили модель:

Z = 4.28 + 0 , 18 X 1 − 0 , 01 X 2 + 0 , 08 X 3 + 0 , 02 X 4 + 0 , 19 X 5 {\displaystyle Z=4.28+0{,}18X_{1}-0{,}01X_{2}+0{,}08X_{3}+0{,}02X_{4}+0{,}19X_{5}},

где:

X 1 {\displaystyle X_{1}}— Прибыль до вычета налогов и процентов/Активы = EBITDA / Total Assets; X 2 {\displaystyle X_{2}}— Краткосрочные обязательства/Капитал =Short Term Debt / Equity Book Value; X 3 {\displaystyle X_{3}}— Чистая прибыль/Активы = Retained Earnings / Total Assets; X 4 {\displaystyle X_{4}}— Денежные средства/Активы = Cash / Total Assets; X 5 {\displaystyle X_{5}}— Прибыль до вычета налогов и процентов/проценты к уплате = EBITDA / Interest Expenses.

А также была представлена модель на основе логистической регрессии (logit-модель):

Z = 53.48 + 4.09 X 1 − 1.13 X 2 + 4.32 X 3 + 1.84 X 4 + 1.97 X 5 {\displaystyle Z=53.48+4.09X_{1}-1.13X_{2}+4.32X_{3}+1.84X_{4}+1.97X_{5}},

где:

X 1 {\displaystyle X_{1}}— Прибыль до вычета налогов и процентов/Активы = -ln(1-EBITDA / Total Assets); X 2 {\displaystyle X_{2}}— Краткосрочные обязательства/Капитал = ln(Short Term Debt / Equity Book Value); X 3 {\displaystyle X_{3}}— Чистая прибыль/Активы = -ln(1-Retained Earnings / Total Assets); X 4 {\displaystyle X_{4}}— Денежные средства/Активы = ln(Cash / Total Assets); X 5 {\displaystyle X_{5}}— Прибыль до вычета налогов и процентов/проценты к уплате = ln (EBITDA / Interest Expenses).

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *