Рентабельность всего капитала

М. В. Алтухова независимый эксперт
Журнал «Справочник экономиста» №3 за 2014 год

Бизнес-модель предприятия выступает в качестве потенциального генератора денежных потоков, влияющего на рыночную стоимость организации. При этом саму стоимость компании создают определенные внутренние факторы данной модели, результат которой измеряется рентабельностью собственного капитала (Return on Equity, ROE). Поэтому на основе этого показателя можно проанализировать и дать оценку бизнес-моделям компании.

Рентабельность собственного капитала представим в виде трехфакторной модели Дюпона (Du Pont model). Поясним, что данная модель представляет собой алгоритм, составляющий основу Дюпоновской системы финансового анализа, в соответствии с которым ROE рассчитывается как отношение чистой прибыли (ЧП) к собственному капиталу (СК):

(1)

Трехфакторная модель Дюпона выглядит следующим образом:

(2)

где RЧП — рентабельность продаж по чистой прибыли, %;
ОА — оборачиваемость активов;
КФЗ — коэффициент финансовой зависимости;
В — выручка, тыс. руб.;
А — активы, тыс. руб.

Обратите внимание! Рентабельность продаж по чистой прибыли, оборачиваемость активов, коэффициент финансовой зависимости характеризуют одновременно три вида деятельности компании: операционную, инвестиционную и финансовую.

Используя формулу (2), проведем сравнительный анализ двух компаний на основании ключевых финансово-экономических показателей (табл. 1).

Таблица 1. Финансово-экономические показатели деятельности компаний «Мечта» и «Лидер»

№ п/п

Показатель

Обозначение

Формула

Компания «Мечта»

Компания «Лидер»

Данные для расчета

1

Выручка от реализации товаров, работ (услуг), тыс. руб.

В

375 359

303 361

2

Чистая прибыль, тыс. руб.

ЧП

56 731

41 654

3

Активы, тыс. руб.

А

259 290

227 403

4

Собственный капитал, тыс. руб.

СК

231 249

184 562

Расчетная часть

5

Рентабельность собственного капитала, %

ROE

стр. 2 / стр. 4 Ч 100

25

23

6

Рентабельность продаж по чистой прибыли, %

RЧП

стр. 2 / стр. 1 Ч 100

15

14

7

Оборачиваемость активов, оборотов

ОА

стр. 1 / стр. 3

1,45

1,33

8

Коэффициент финансовой зависимости

КФЗ

стр. 3 / стр. 4

1,12

1,23

Исходя из полученных данных (см. табл. 1), можно сделать вывод, что ROE компании «Мечта» (25 %) выше ROE компании «Лидер» (23 %) за счет эффективного использования оборотных активов, высокого показателя рентабельности продаж по чистой прибыли. Однако из этого анализа неясно, с чем связана высокая оборачиваемость активов в компании «Мечта» — с эффективным управлением дебиторской задолженностью или с быстрой оборачиваемостью запасов? Поэтому необходимо детализировать каждый фактор (рентабельность продаж по чистой прибыли, оборачиваемость активов, коэффициент финансовой зависимости) по отдельности:

1) рентабельность продаж по чистой прибыли (RЧП) декомпозируется на четыре фактора:

(3)

где ВП — валовая прибыль;
EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов;
ПДН — прибыль до налогообложения.

Такое «разложение» позволит провести детальный анализ различных уровней прибыли (валовой, операционной, до налогообложения, чистой) и при этом увидеть, каким образом валовая прибыль уменьшается до чистой прибыли. Например, валовая прибыль позволит оценить возможности компании покрывать себестоимость продаж, коэффициент — определить влияние налога на прибыль на величину ЧП;

2) оборачиваемость активов (ОА) декомпозируются на шесть факторов:

(4)

где ДС — денежные средства;
ДЗ — дебиторская задолженность;
З — запасы;
ПОА — прочие оборотные активы;
ОС — основные средства;
ПВА — прочие внеоборотные активы.

Декомпозиция оборачиваемости активов позволит выяснить, за счет каких факторов осуществляется эффективное управление оборотными средствами;

3) коэффициент финансовой зависимости (КФЗ) детализируется на два фактора:

(5)

где ЗК — заемный капитал;
СК — собственный капитал;
БПО — беспроцентные обязательства.

К сведению К беспроцентным обязательствам относятся кредиторская задолженность, статьи пассива, кроме собственного капитала, краткосрочных и долгосрочных кредитов.

На основании формулы (5) мы сможем провести анализ долговой нагрузки и определить ее влияние на рентабельность.

Подставляя формулы (3), (4), (5) в общую формулу (2), получим 12-факторную модель ROE:

(6)

В таком виде модель ROE позволит детально проанализировать финансово-экономическую деятельность компаний «Мечта» и «Лидер» (табл. 2).

Таблица 2. Данные компаний «Мечта» и «Лидер» для проведения детального анализа, тыс. руб.

№ п/п

Показатель

Обозначение

Фактическое значение

компания «Мечта»

компания «Лидер»

1

2

3

4

5

1

Выручка от реализации товаров, работ (услуг)

В

375 359

303 361

2

Валовая прибыль

ВП

180 338

150 568

3

Прибыль до вычета процентов и налогов

EBIT

79 147

59 813

4

Прибыль до налогообложения

ПДН

73 678

55 246

5

Чистая прибыль

ЧП

56 731

41 654

6

Денежные средства

ДС

51 527

39 338

7

Дебиторская задолженность

ДЗ

85 618

56 213

8

Запасы

З

73 002

91 754

9

Прочие оборотные активы

ПОА

20 385

15 678

10

Основные средства

ОС

19 357

15 720

11

Прочие внеоборотные активы

ПВА

9401

8700

12

Заемный капитал

ЗК

16 405

35 256

13

Собственный капитал

СК

231 249

184 562

14

Беспроцентные обязательства

БПО

11 636

7585

Результаты 12-ти факторной декомпозиции ROE компаний «Мечта» и «Лидер» представлены в табл. 3.

Согласно табл. 3 показатели, характеризующие различные уровни прибыли, у обеих компаний относительно одинаковые. В свою очередь, как видно из табл. 3, в компании «Мечта» запасы оборачиваются в среднем в течение 70,99 дня, что на 35,7 % меньше, чем в организации «Лидер» (110,4 дня). Также компания «Мечта» эффективнее управляет прочими внеоборотными активами: оборачиваемость прочих внеоборотных активов составила 9,14 дня, что на 12,7 % быстрее оборачиваемости в компании «Лидер». Однако в организации «Лидер» срок оборота денежных средств меньше на 6 % и составил 47,33 дней. Также «Лидер» более эффективно управляет дебиторской задолженностью: дебиторская задолженность погашается в среднем за 67,63 дня, что на 19 % быстрее, чем в компании «Мечта».

Необходимо обратить внимание на то, что для расчета данных в столбцах 8 и 9 табл. 3 следует использовать следующие правила:

Правило 1. Коэффициент компании делится на среднеарифметический коэффициент для следующей группы коэффициентов: валовая маржа, эффект от коммерческих и управленческих расходов. эффект от финансовой деятельности, налоговый эффект.

Правило 2. Для таких показателей, как управление денежными средствами, управление дебиторской задолженностью, управление запасами, управление прочими оборотными активами, управление основными средствами, управление прочими внеоборотными активами, долговая нагрузка, беспроцентные обязательства, наоборот, среднее значение коэффициента делится на коэффициент, рассчитанный для компании.

Для сравнения компаний «Лидер» и «Мечта» показатели их деятельности можно изобразить в виде 12-конечной звезды — эрцгаммы, которая является эффективным инструментом сравнительного анализа бизнес-моделей. Эрцгамма читается следующим образом: чем дальше коэффициент от центра, тем он лучше. Графическое изображение 12-факторных моделей ROE двух компаний представлено на рисунке. Лепестковая диаграмма построена на основе данных табл. 3 (столбцы 8 и 9).

Эрцгамма бизнес-моделей компаний «Лидер» и «Мечта»

Теперь наглядно видно, за счет каких факторов ROE компании «Мечта» выше, чем ROE компании «Лидер». Итак, компания «Мечта» эффективнее управляет запасами, внеоборотными активами, получает наибольший эффект от коммерческих и управленческих расходов, а компания «Лидер», в свою очередь, — денежными средствами, дебиторской задолженностью, имеет достаточно высокий уровень беспроцентных обязательств.

Использование на практике данного инструментария при оценке бизнес-модели позволяет определить сильные и слабые стороны исследуемых компаний, а также выявить потенциальные возможности и угрозы.

Версия для печати

Рентабельность активов (return on assets, ROA) – финансовый коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Коэффициент показывает способность организации генерировать прибыль без учета структуры его капитала (финансового левериджа), качество управления активами. В отличие от показателя «рентабельность собственного капитала», данный показатель учитывает все активы организации, а не только собственные средства. Поэтому он менее интересен для инвесторов.

Рентабельность активов рассчитывается делением чистой прибыли (как правило, за год) на величину всех активов (т.е сальдо баланса организации):

Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы

В результате расчета получается величина чистой прибыли с каждого рубля вложенного в активы организации. Часто, чтобы получить более наглядное, процентное соотношение в формуле используют умножение на 100. В этом случае показатель также можно интерпретировать как «сколько копеек приносит каждый рубль, вложенный в активы организации».

Для более точных расчетов в качестве показателя «Активы» берется не значение на конкретную дату, а среднее арифметическое значение – активы на начало года плюс активы на конец года делят на 2.

Чистая прибыль организации берется по данным «Отчета о прибылях и убытках», активы – по данным Баланса.

Если расчет производят не за год, а за другой период, то для получения результата в сопоставимом с годовым виде используется формула (в частности, в программе «Ваш финансовый аналитик»):

Рентабельность активов = Выручка*(365/Кол-во дней в периоде)/((Активы на начало + Активы на конец)/2)

Рентабельность активов сильно зависит от отрасли, в которой работает предприятие. Для капиталоемких отраслей (таких, как например железнодорожный транспорт или электроэнергетика) этот показатель будет ниже. Для компаний сферы услуг, не требующих больших капитальных вложений и вложений в оборотные средства, рентабельность активов будет выше.

О рентабельности активов на английском языке читайте в статье » Return On Assets».

Рентабельность собственного капитала — ключевой показатель доходности инвестиций в бизнес. Выясняем, кому и зачем она нужна, как ее посчитать и на какие нормы стоит опираться при анализе полученного результата.

Что показывает рентабельность собственного капитала (ROE)

Рентабельность капитала определяет, насколько эффективно работают собственные средства владельцев компании, инвестированные в бизнес. Другими словами, сколько копеек дохода приносит предприятию каждый рубль его собственного капитала.

Регулярно просчитывать значение ROE в первую очередь необходимо руководству организации, чтобы понять какую отдачу они получают от своего детища, насколько целесообразно заниматься текущей деятельностью и каковы перспективы дальнейшего развития бизнеса в этом секторе рынка.

Кроме того, ROE является основным показателем, на который опираются инвесторы, чтобы определить степень привлекательности финансовых вложений в конкретное предприятие. Именно величина ROE помогает понять, на какие дивиденды может рассчитывать вкладчик.

Важно!

Проводить анализ рентабельности капитала, как и любого относительного показателя, важно в динамике нескольких периодов.

Если организации удается в течение длительного срока поддерживать стабильный уровень прибыльности капитала, то такое положение дел позволяет сделать заключение о ее финансовой устойчивости, что гарантирует сохранность и приумножение вложенных средств.

Расчет ROE целесообразен только тогда, когда у компании имеется чистый собственный капитал, так как в ином случае получается отрицательное значение коэффициента, малопригодное для дальнейшего анализа.

На первый взгляд ROE крайне близка по смыслу другому показателю доходности — рентабельности активов (ROA). Однако, в отличие от ROA, при расчете которой используется стоимость всех активов организации, в том числе купленных на заемные средства, ROE анализирует работу именно чистого капитала компании. Другими словами, учитывает активы за вычетом обязательств.

Рентабельность оборотных активов

Как рассчитать рентабельность собственного капитала

Найти значение ROE можно несколькими способами. Разберем 2 варианта: простой расчет по итоговым показателям отчетности и факторный анализ по уравнению Дюпона.

Формула расчета по балансу

Подсчет производится на базе сумм, отраженных по строкам баланса (итоговые значения р. III «Капитал и резервы») и отчета о финансовых результатах. Отчетные данные подставляются в формулу:

где
ЧП — чистая прибыль (аналитики рекомендуют рассчитывать ROE именно по чистой прибыли);
СК — собственный капитал компании (для расчета среднего значения нужно сложить показатели на начало и конец периода и поделить на 2).

Формула Дюпона

Модель (уравнение) Дюпона позволяет провести более глубокий анализ показателя, поскольку с его помощью можно понять, за счет каких факторов происходило изменение ROE.

Формула расчета рентабельности по Дюпону:

где
ЧП — чистая прибыль;
В — выручка;
А — активы;
СК — собственный капитал.

Таким образом, модель Дюпона выделяет 3 базовых фактора, влияющих на рентабельность капитала:

  1. Операционная рентабельность (ЧП/В) — определяет риски бизнеса.
  2. Оборачиваемость активов (В/А) — показывает динамику изменения рисков.
  3. Финансовый рычаг (А/СК) — определяет соотношение между привлеченным и собственным капиталом.

При этом конечной целью анализа на базе модели Дюпону является не подсчет самого коэффициента рентабельности, а определение степени влияния перечисленных факторов на его значение. Такой подход позволяет достоверно установить причины возникших проблем и принять необходимые меры для их решения.

Как вывести деньги с ООО учредителю: законные способы

Пример расчета ROE

Акционерное общество занимается производством автотранспортных средств. Рассчитаем рентабельность капитала в динамике за последние 5 лет на основании данных отчетности:

Наименование показателя

Отчетный год

Чистая прибыль, тыс. руб.

6 500

7 200

12 700

8 500

7 250

Собственный капитал (среднее значение), тыс. руб.

50 280

55 300

70 500

69 980

70 420

ROE, %

12,9

13,0

18,0

12,1

10,3

Результаты произведенных расчетов показывают, что первые 3 года бизнес стремительно развивался, и растущая прибыль позволяла компании без потерь наращивать объем чистого собственного капитала, что, в свою очередь, обеспечивало сохранность инвестиций и ежегодный рост дохода акционеров.

Последующие 2 года наблюдался спад продаж, связанный с ухудшением экономической ситуации в стране. И, как следствие, эффективность собственных инвестиций значительно снизилась, что наглядно демонстрирует значение ROE.

Несмотря на то, что рентабельность последнего периода имеет положительное значение, собственникам компании необходимо принимать решительные меры по оздоровлению бизнеса, поскольку общая ситуация на рынке продолжает ухудшаться и роста прибыли по итогам текущего периода не предвидится.

Нормативное значение показателя

Норматив ROE для экономически развитых стран составляет 10-12%. Но в условиях стагнирующей экономики РФ значение коэффициента должно быть на порядок выше (20 и более %).

Логичным является сравнение значения ROE конкретного предприятия с рентабельностью вложений в ценные бумаги (облигации, акции крупных компаний и пр.) или депозиты.

В частности, по данным ЦБ РФ средняя ставка по депозитам в первом полугодии 2019 года составляет 9-9,5% годовых. Таким образом, если рентабельность капитала организации ниже этого уровня, то очевидно, что инвесторам выгоднее выбрать более прибыльное направление для вложения средств.

Кроме того, не стоит забывать, что убыточность бизнеса на протяжении нескольких налоговых периодов — тревожный сигнал для руководства и бухгалтерии предприятия. Инспекторы ФНС не дремлют, а низкая рентабельность — повод заподозрить организацию в работе на теневой сектор экономики.

Бухгалтерское обслуживание в нашей компании — отличная альтернатива для владельцев бизнеса, которым для оценки зоны риска попадания под налоговую проверку приходится платить огромные деньги сторонним аналитикам. Клиенты 1С-WiseAdvice могут спокойно заниматься любимым делом, не беспокоясь о показателях отчетности и повышенном внимании со стороны ревизоров.

Заказать услугу

Рентабельность – относительный показатель экономической эффективности. Рентабельность предприятия комплексно отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных и др. ресурсов. Коэффициент рентабельности рассчитывается как отношение прибыли к активам или потокам, её формирующим.

В общем смысле рентабельность продукции подразумевает, что производство и реализация данного продукта приносит предприятию прибыль. Нерентабельное производство — это производство, не приносящее прибыли. Отрицательная рентабельность — это убыточная деятельность. Уровень рентабельности определяется с помощью относительных показателей — коэффициентов. Показатели рентабельности можно условно разделить на две группы (два вида): рентабельность продаж и рентабельность активов.

Рентабельность продаж

Рентабельность продаж — коэффициент рентабельности, который показывает долю прибыли в каждом заработанном рубле. Обычно рассчитывается как отношение чистой прибыли (прибыли после налогообложения) за определённый период к выраженному в денежных средствах объёму продаж за тот же период. Формула рентабельности:

Рентабельность продаж = Чистая прибыль / Выручка

Рентабельность продаж является индикатором ценовой политики компании и её способности контролировать издержки. Различия в конкурентных стратегиях и продуктовых линейках вызывают значительное разнообразие значений рентабельности продаж в различных компаниях. Часто используется для оценки операционной эффективности компаний.

Помимо приведенного выше расчета (рентабельность продаж по валовой прибыли; англ.: Gross Margin, Sales margin, Operating Margin), существуют и другие вариации расчета показателя рентабельности продаж, но для расчета всех их используются только данные о прибылях (убытках) организации (т.е. данные формы №2 «Отчет о прибылях и убытках», не затрагивая данных Баланса). Например:

  • рентабельность продаж по EBIT (величина прибыли от продаж до уплаты процентов и налогов в каждом рубле выручки).
  • рентабельность продаж по чистой прибыли (чистая прибыль на рубль выручки от продаж (англ.: Profit Margin, Net Profit Margin).
  • прибыль от продаж на рубль, вложенный в производство и реализацию продукции (работ, услуг).

Рентабельность активов

В отличие от показателей рентабельности продаж, рентабельность активов считается как отношение прибыли к средней стоимости активов предприятия. Т.е. показатель из формы №2 «Отчет о финансовых результатах» делится на среднее значение показателя из формы №1 «Бухгалтерский баланс». Рентабельность активов, как и рентабельность собственного капитала, можно рассматривать в качестве одного из показателей рентабельности инвестиций.

Рентабельность активов (англ. return on assets, ROA) — относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на общую величину активов организации за период. Один из финансовых коэффициентов, входит в группу коэффициентов рентабельности. Показывает способность активов компании порождать прибыль.

Рентабельность активов — индикатор доходности и эффективности деятельности компании, очищенный от влияния объема заемных средств. Применяется для сравнения предприятий одной отрасли и вычисляется по формуле:

Ra = P / A

где:
Ra — рентабельность активов;
P — прибыль за период;
A — средняя величина активов за период.

Кроме того, распространение получили следующие показатели эффективности использования отдельных видов активов (капитала):

Рентабельность собственного капитала (ROE)

Отношение чистой прибыли (в годовом выражении) к средней величине собственного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала (ROCE)

Отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) (в годовом выражении) к собственному капиталу и долгосрочным обязательствам.

Рентабельность производственных фондов

Отношение прибыли от продаж (в годовом выражении) к средней стоимости основных средств и материально-производственных фондов

Рентабельность собственного капитала (англ. return on equity, ROE) — относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на собственный капитал организации. Показывает отдачу на инвестиции акционеров в данное предприятие.

Нужный уровень рентабельности достигается с помощью организационно-технических и экономических мероприятий. Повысить рентабельность — значить получить больший финансовый результат при меньших расходах. Порог рентабельности — это точка, отделяющая прибыльное производство от убыточного, точка, в которой доходы предприятия покрываю его переменные и условно-постоянные затраты.

Рентабельность является, в отличие от прибыли, относительным показателем эффективности предприятия и показывает долю прибыли, приходящейся на единицу вложенных средств. Чем большую отдачу получает предприятие с каждого вложенного рубля, тем выше уровень рентабельности. Увеличение рентабельности означает повышение эффективности использования средств, вложенных в производство.

В общем виде расчет показателя рентабельности предприятия осуществляется по формуле


В зависимости от вида вложенных средств различают следующие виды рентабельности, характеризующие эффективность производственной деятельности предприятия.

Рентабельность капитала (рентабельность основных производственных фондов и нормируемых оборотных средств) — определяется по формуле


Рентабельность капитала показывает, какая доля прибыли получена с одного рубля стоимости основных производственных фондов и нормируемых оборотных средств.

Рентабельность предприятия (или рентабельность продукции) — рассчитывается по формуле


Рентабельность предприятия показывает, какая доля прибыли получена с одного рубля затрат на производство и реализацию продукции.

Рентабельность оборота — определяется по формуле


Рентабельность оборота показывает, какая доля прибыли получается с одного рубля выручки от реализации продукции.

Рентабельность более объективно характеризует эффективность вложения средств, чем прибыль. Может наблюдаться такая ситуация, когда прибыль одного предприятия больше прибыли другого, а уровень рентабельности, то есть эффективность производства — меньше.

Пример 2.5: задача на определение рентабельности предприятия

Сравнить эффективность работы двух предприятий.

Исходные данные:
1) первое предприятие:
— чистая прибыль – 240 млн. руб.;
— затраты на производство и реализацию продукции – 800 млн. руб.;

2) второе предприятие:
— чистая прибыль – 500 млн. руб.; — затраты на производство и реализацию продукции – 2500 млн. руб.

Решение задачи:
1) рентабельность первого предприятия определяется по формуле (2.16):

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *