Выкуп акции

С.А. Токмина,
автор ответа, консультант Аскон по юридическим вопросам

ВОПРОС

У акционерного общества акционеры — физические и юридические лица. Юридическое лицо-акционер ликвидировано. Запись внесена в ЕГРЮЛ. В реестр акционеров изменения не внесены. В реестре акционеров числится ликвидированное юридическое лицо. Сведений о новых владельцах акций нет. Что происходит с акциями ликвидированного юридического лица–акционера?

ОТВЕТ

При ликвидации юридического лица за счет продажи акций могут быть удовлетворены требования кредиторов ликвидируемого лица. Если все требования кредиторов удовлетворены за счет иного имущества, то оставшиеся акции передаются его учредителям (участникам).

Если в процессе ликвидации юридического лица акционер-юридическое лицо не решил вопрос о юридической судьбе принадлежащих ему акций, то после того, как юридическое лицо было исключено из ЕГРЮЛ, они могут быть переданы кредитору, чьи требования остались без удовлетворения, либо бывшим владельцам компании. Однако в этом случае указанным лицам необходимо обратиться в суд с соответствующим заявлением.

ОБОСНОВАНИЕ

Абзацем 5 статьи 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» установлено, что акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

Согласно п. 1 ст. 213 ГК РФ объектом права собственности может выступать любое имущество, за исключением отдельных видов имущества, которые в соответствии с законом не могут принадлежать гражданам или юридическим лицам.

Таким образом, акции акционерного общества являются собственностью акционера, в том числе юридического лица.

При ликвидации юридического лица требования кредиторов удовлетворяются за счет его имущества (ст. 64 ГК РФ).

Согласно п. 4 ст. 63 ГК РФ, если имеющиеся у ликвидируемого юридического лица (кроме учреждений) денежные средства недостаточны для удовлетворения требований кредиторов, ликвидационная комиссия осуществляет продажу имущества юридического лица (в том числе акций), на которое в соответствии с законом допускается обращение взыскания, с торгов, за исключением объектов стоимостью не более ста тысяч рублей (согласно утвержденному промежуточному ликвидационному балансу), для продажи которых проведение торгов не требуется.

В соответствии с п. 6 ст. 63 ГК РФ после завершения расчетов с кредиторами ликвидационная комиссия составляет ликвидационный баланс, который утверждается учредителями (участниками) юридического лица или органом, принявшими решение о ликвидации юридического лица. В случаях, установленных законом, ликвидационный баланс утверждается по согласованию с уполномоченным государственным органом.

Согласно п. 8 ст. 63 ГК РФ оставшееся после удовлетворения требований кредиторов имущество юридического лица передается его учредителям (участникам), имеющим вещные права на это имущество или корпоративные права в отношении юридического лица, если иное не предусмотрено законом, иными правовыми актами или учредительным документом юридического лица. При наличии спора между учредителями (участниками) относительно того, кому следует передать вещь, она продается ликвидационной комиссией с торгов.

Не исключены ситуации, когда акционер-юридическое лицо ликвидируется в установленном порядке, но в самой процедуре ликвидации вопрос о юридической судьбе принадлежащих данному юридическому лицу акций не решается.

Кредиторы исключенной из ЕГРЮЛ компании, чьи требования остались без удовлетворения, могут воспользоваться механизмом распределения обнаруженного имущества, предусмотренным п. 5.2 ст. 64 ГК РФ. Сделать это вправе любой из кредиторов независимо от вида и размера обязательства и вида имущества (в том числе ценные бумаги (акции)).

При отсутствии у ликвидированного юридического лица кредиторов на его имущество вправе претендовать бывшие владельцы компании пропорционально размеру своих долей или в соответствии с достигнутым между ними соглашением по этому поводу. Единственный участник общества вправе поставить вопрос о признании за ним права собственности на соответствующие акции.

Иск владельца ликвидированной компании о признании за ним права собственности на оставшееся после ее закрытия имущество является надлежащим способом защиты его законных интересов, который способствует реальному восстановлению прав собственника.

Часто компании объявляют об обратном выкупе своих бумаг. Зачем они делают это? Чтобы получить выгоду или потому что вынуждены пойти на этот шаг? Разбираемся, как на этом можно заработать Фото: uforms.ru для РБК Quote

Обратный выкуп акций, или buy-back, довольно распространен на мировом фондовом рынке. Объявив buy-back, компания выкупает бумаги у акционеров и фактически забирает из обращения на фондовом рынке некую часть своих акций.

Свободные деньги — возможность обратного выкупа

Чаще всего корпорации объявляют об обратном выкупе, когда у них накапливаются свободные наличные средства, которые не находят применение в инвестициях для развития компании. Обратный выкуп позволяет увеличить фактические доли крупнейших акционеров и упрочить их позиции.

Тем более что в условиях сильной конкуренции, если крупная компания имеет достаточно свободных средств, но у нее сейчас нет новых направлений для развития и для вложения своего капитала, инвесторы могут расценивать это как признак стагнации бизнеса и начинают продавать ее акции.

Чем дешевле акции, тем легче можно перекупить значительные доли акций компании. Это создает риски смены собственника или поглощения. Чтобы не допустить этого, менеджмент компании прибегает к обратному выкупу своих акций у акционеров, используя те самые накопленные свободные средства.

Есть несколько задач, которые решает компания, когда объявляет buy-back:

  • снизить риск враждебных поглощений;
  • избавиться от избыточной ликвидности;
  • изменить структуру капитала;
  • улучшить соотношение прибыли на цену акции;
  • получить льготы при начислении налога на дивиденды;
  • передать выкупленные акции служащим компании.

«Компании зачастую объявляют buy-back в случае сильного провала котировок и значительной недооценки рынком цены акций относительно их фундаментальных характеристик. Но обратный выкуп может проходить также на высоких уровнях цен акций — такой buy-back является возвратом денег акционерам, альтернативным дивидендным выплатам». — разъясняет начальник управления анализа рынков компании «Открытие Брокер» Константин Бушуев.

В любом случае обратный выкуп создает дополнительный спрос на акции компании и в большинстве случаев является позитивом. Если же обратный выкуп приводит к сильному росту долговой нагрузки компании и падению рентабельности, то он проводится, скорее, во вред бизнесу, отмечает аналитик.

Как компании выкупают акции

Объявив buy-back, компания может выкупить свои акции либо с открытого рынка, либо напрямую у акционеров. В любом случае интерес инвесторов к бумагам будет расти.

Чаще всего эмитент выкупает акции с открытого рынка. В этом случае компания обязана заранее официально объявить на своем сайте о размере программы buy-back и о сроках ее проведения.

Компания выставляет на бирже заявку на покупку акций — заранее оповещать об объеме акций в каждой заявке и о цене покупки она не обязана. Выкупать эмитент свои акции может как на всех биржах, на которых котируются бумаги, так и на одной из них. Это решает сам эмитент .

Обратный выкуп акций на открытом рынке — самый простой тип buy-back. К нему компании чаще всего и прибегают, в особенности на американском и европейском фондовых рынках. Российские эмитенты выкупают свои акции довольно редко. Тем не менее в последние годы их активность в этом направлении возросла.

Компания также может выкупить свои акции непосредственно у акционеров, объявив тендерный выкуп по фиксированной цене или же тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона.

Такой выкуп отличается от выкупа с открытого рынка тем, что предполагает выкуп большой доли акций за сжатый срок. Срок действия предложения покупки акций обычно не превышает нескольких недель, цена же выкупа всегда фиксированная и обязательно превышает текущую рыночную цену бумаг.

Все акционеры, которые желают продать акции компании, подают заявку. Если общий объем заявок акционеров превышает предложение, то эмитент вполне может выкупить больше акций, чем планировал изначально.

В случае выкупа по схеме «голландского аукциона» его участники должны указать минимальную и максимальную цены, которые они готовы заплатить за акции. Затем акционеры подают заявки по приемлемым для них ценам в указанном диапазоне. После этого все поданные заявки сортируются по возрастанию цены. Исполняются заявки акционеров по минимальной цене, которая может обеспечить выкуп всего предложения компании.

Что компания делает с выкупленными акциями

Выкупленные акции становятся собственностью всей компании. Такие акции называются казначейскими. Они не имеют права голоса, по ним не выплачиваются дивиденды, а еще они не участвуют в разделе имущества при ликвидации компании. Более того, эмитент обязан в течение года или продать эти акции не ниже рыночной цены, или погасить, уменьшив уставной капитал.

Если эмитент имеет дочернюю компанию и выкупает акции на баланс своей «дочки», то в этом случае акции обладают правом голоса, по ним выплачиваются дивиденды и компания не обязана их продавать. Такие акции называются квазиказначейскими.

Что buy-back дает акционерам

Во-первых, компания обычно выкупает акции по цене выше рыночной. Значит, акционер либо продаст акции выше текущей цены, либо стоимость его акций (если он их не продаст) увеличится.

Во-вторых, если в результате обратного выкупа компания аннулирует выкупленные акции, то акций в обращении станет меньше, а прибыль на каждую акцию — выше, что опять же выгодно владельцам акций.

Получается, что если обратный выкуп акций выгоден акционерам компании, то инвесторы должны успеть приобрести бумаги эмитента, объявившего buy-back, с тем, чтобы получить все выгоды акционеров.

Единственное, когда инвесторам следует воздержаться от покупки акций эмитента, объявившего buy-back, это если причиной тендерного выкупа стали какие-либо внутренние корпоративные события компании.

Как buy-back повысил цену акций — несколько примеров по российским эмитентам

Акции НОВАТЭКа выросли за два года примерно на 70%. Основная причина роста — успешная реализация проектов по СПГ. После того как ЛУКОЙЛ объявил обратный выкуп акций в первой половине прошлого года, его акции выросли на те же 70%. Такие сравнительные примеры привел старший аналитик «БКС Премьер» Сергей Суверов.

«Яндекс» объявил выкуп на провале котировок ценных бумаг в прошлом году, когда обсуждался законопроект, ограничивающий зарубежное владение в российских IT-компаниях. Сейчас котировки «Яндекса» уже обновили исторические максимумы», — говорит Константин Бушуев из компании «Открытие Брокер».

«Выкуп акций «Магнитом» оказал существенную поддержку росту их котировок в непростой для компании период, однако не смог переломить общеотраслевую ситуацию того периода и перекрыть трудности, с которым столкнулся сам эмитент», — считает директор аналитического департамента «Велес Капитала» Иван Манаенко. По его мнению, также хорошим примером того, как новости о buy-back влияют на не самые ликвидные бумаги, служит обратный выкуп бумаг «Лентой». За короткий промежуток времени ее акции подорожали на 10%.

Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.

Экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Ликвидный — обращаемый в деньги. Документ, удостоверяющий имущественное право, который может покупаться и продаваться. Наиболее распространенные ценные бумаги акции, облигации и депозитарные расписки. Акция — удостоверяет долю участия в имуществе компании, включая долю в нераспределенной прибыли. Акции бывают обыкновенными и привилегированными. Обыкновенная акция наделяет владельца правом голоса на собрании акционеров компании, причем количество голосов пропорционально количеству акций. Привилегированная акция наделяет преимущественным правом на распределение прибыли, но не наделяет правом голоса на собрании акционеров. Облигация удостоверяет право на часть долга эмитента, который возник путем размещения этих облигаций. Часто акции и облигации торгуются на специальных торговых площадках — биржах (обращаются на биржах) и являются предметом инвестиций портфельных инвесторов. От французского Stagnation – Застой. Застой экономического развития. Основной признак стагнации — замедление темпов роста валового продукта страны или низкие показатели его роста. Лицо, выпускающее ценные бумаги (акции, облигации и др.). Эмитентами могут быть компании, госорганы и даже люди — например британский музыкант Дэвид Боуи выпускал собственные облигации

Buyback – обратный выкуп акций эмитентом у их владельцев. Buyback распространен во всем мире и пользуется популярностью у крупных эмитентов. Выясняем, зачем это делают компании и как это может помочь инвестировать правильно, уберегая капитал от возможных потерь.

Buyback может быть интересен акционеру по нескольким причинам:

— Выкуп акций происходит обычно по цене, выше рыночной;
— Часто увеличивает финансовые показатели в отношении акционерного капитала;
— Выкуп влияет на котировки акций, увеличивая спрос на рынке;
— Buyback является следствием положения в отрасли и в компании;
— Выкуп акций изменяет структуру активов компании;

Важно понимать не только интересы акционеров, но и эмитента. Представим крупную компанию, которая не находит рынок с достаточным потенциалом для инвестирования свободных средств. Отсутствие нового направления для развития может сказаться на будущих финансовых и операционных результатах. В результате, котировки акций компании оказываются под давлением. Менеджмент понимает, что акции компании недооценены на биржевом рынке. В этом случае покупка становится выгодным вариантом для инвестирования средств, которые лежат «мертвым» грузом. Такая ситуация чаще возникает у крупных компаний на сформировавшемся рынке с высокой конкуренцией.

Выгода компании может быть связана не только с инвестированием собственных средств. Причиной обратного выкупа акций может стать защита от недружественного поглощения, желание сэкономить на налогах и увеличить рыночную стоимость акций.

Казначейские и квазиказначейские акции

Акции, которые эмитент выкупил на свой баланс, называются казначейскими. По законодательству в течение года компания должна их продать не ниже рыночной цены или погасить, уменьшив уставной капитал. Казначейские акции не имеют права голоса и не участвуют в разделении имущества при ликвидации компании, по ним не выплачиваются дивиденды.

Во избежание подобных затруднений головная компания выкупает акции на баланс дочерней фирмы. В этом случае они могут хранится без ограничений по срокам и обладают правом голоса. Дивиденды по ним выплачиваются наравне с остальными акциями. Тогда акции называются квазиказначейскими.

Дальнейшие варианты использования могут быть разными:

— Погасить пакет или продать акции на бирже;
— Выплатить опционы на эти акции сотрудникам в целях стимулирования;
— Расплатиться при сделках слияний и поглощений (M&A);
— Держать на балансе.

Для правильного подхода к buyback необходимо учитывать не только условия выкупа, но и дальнейшую судьбу акций. Если компания осуществит выкуп на материнскую компанию и погасит акции, их инвестиционная привлекательность вырастет. Если же акции выкупают на баланс дочерней структуры, то храниться без погашения они могут долгий срок — объем дивидендов и голосующих акций останется прежним.

Как компании выкупают акции

Выкупить акции с биржи можно следующими способами:

1. Обратный выкуп акций на открытом рынке (open-market purchase);
2. Тендерный выкуп акций по фиксированной цене (self-tender order);
3. Тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона (Dutch-auction).

1. Выкуп на открытом рынке (open-market purchase)

Данный способ чаще применяется компаниями в сравнении с другими типами buyback. О сроках проведения программы и объеме выкупа эмитент, как правило, уведомляет заблаговременно на своем официальном сайте. Данный тип выкупа имеет несколько отличительных особенностей:

— Срок проведения программы. Может варьироваться от нескольких месяцев до нескольких лет.
— Процедура выкупа акций. Компания как любой другой инвестор выставляет на бирже заявку на покупку акций. Заранее знать объем и цену этой заявки нельзя. При этом когда компания ее выставит тоже неизвестно.
— Площадка проведения выкупа. Скупка акций может происходить на разных площадках, где представлена компания. Какой итоговый объем выкупа будет на той или иной площадке, неизвестно.

Buyback на открытом рынке важен для инвестора, так как компания через выкуп сама увеличивает спрос на рынке. Это позитивно влияет на рыночную цену акций эмитента. Купив акции в период buyback, можно ожидать больший потенциал роста их цены при прочих равных.

Примеры выкупа акций на открытом рынке

18 ноября 2019 г. Яндекс объявил программу выкупа акций. Определены следующие параметры: срок действия – 1 год, объем выкупа — $300 млн.
Остальные условия не заявлены: сроки и объем выкупа каждой партии зависят от множества факторов, а предложения могут периодически появляться на открытом рынке. Выкуп может проводиться с двух площадок: Московская биржа и американская площадка NYSE, неизвестно на какую из площадок придется больший объем.

30 августа 2019 г. ЛУКОЙЛ объявил начало программы обратного выкупа акций на общую сумму до $3 млрд. Дата окончания программы — 30 декабря 2022 г. Определены следующие параметры:
1. Срок проведения выкупа — 4 года.
2. Объем предложения составил всего 5,1% уставного капитала.

В сроки проведения данных программ должен наблюдаться больший спрос на бумаги Яндекса и ЛУКОЙЛ.

2. Тендерный выкуп акций (self-tender order)

Этот способ в целом cхож с типом open-market purchase, но предполагает выкуп большой доли акций за короткий срок. Срок действия предложения часто ограничивается несколькими неделями. Цена выкупа является фиксированной и превышает рыночную.

Для участия в выкупе акционеру необходимо подать заявку. Если их общий объем превышает предложение, то эмитент может выкупить больше акций, чем планировалось изначально. Однако обязательство полного выкупа за ним не закреплено.

Причиной тендерного выкупа могут стать внутренние корпоративные события компании. В этом случае фондовый рынок уже не оценивает такой факт, как позитивный фактор.

Пример тендерного выкупа self-tender order

Примером тендерного выкупа акций (self-tender order) является выкуп почти полного пакета акций Мегафона. В начале мая 2019 г. акции компании перестали торговаться на Московской бирже, ранее прошел делистинг и с Лондонской фондовой биржи (LSE).
Выкуп имеет следующие условия:

1. Срок проведения — несколько месяцев (28.12.2018-04.03.2019)
2. Цена предложения — фиксированная и составила 659,26 руб. за акцию.
3. Публикация цены компанией была в письме-предложении, без ее оглашения ранее.
4. Объем предложения превысил 95% акций.
5. Условия исполнения заявки — являться владельцем акций и подать заявку в срок.

3. Голландский аукцион (Dutch-auction)

Название аукциона связано с системой, использовавшейся на цветочных аукционах в Голландии. Принцип подразумевает оглашение минимальной и максимальной цены, которую готовы заплатить участники аукциона. Затем подаются заявки по приемлемым для них ценам в указанном диапазоне. Соответственно, акционеры влияют на итоговой уровень цены, по которой произойдет выкуп. Если каждый участник укажет низкую цену, то выкуп пройдет по такой же низкой цене.

После приема всего количества заявок проходит сортировка цен по возрастанию и определяется минимальная цена, которая может обеспечить полный выкуп всего предложения. По этой цене исполняют все заявки, которые не превысили минимум.

Пример голландского аукциона

Голландский аукцион не распространен в российской практике, однако применяется зарубежными эмитентами. Производитель микропроцессоров Qualcomm с конца июля 2018 г. по 27 августа 2018 г. провел голландский аукцион по выкупу собственных акций на общую сумму $10 млрд. Цена предложения находилась в диапазоне от $60 до $67,5.

Сопоставляя приведенные способы, отметим, что выкуп на открытом рынке (open-market purchase) является самым простым и открытым типом buyback, поэтому пользуется большей популярностью в сравнении с остальными.
Самый сложный и непредсказуемый вид выкупа — голландский аукцион. Цена заранее неизвестна, а исполнение заявки зависит от результатов сортировки.

Тендерный выкуп акций по структуре можно назвать промежуточным: условия просты, как при открытом выкупа на бирже, но в большей степени применимы для выкупа большой доли акций. При этом срок проведения программы составляет несколько недель.

Больше примеров здесь: Байбэки в 2019 году. Кто скупает самого себя

Buyback является важным фактором при инвестировании как для акционера, так и для эмитента. У компании появляется больше возможностей для эффективного распределения акционерного капитала, а у инвестора возможность заработать.

Проанализировав заранее возможные исходы buyback, инвестор получает конкурентное преимущество перед другими участниками рынка. В зарубежной практике, в частности, в США, выкуп собственных акций с биржи встречается гораздо чаще чем в России. Значительная часть роста американских индексов после кризиса 2008-2009 гг. как раз связана с эффектом масштабной скупки собственных акций крупнейшими корпорациями.

БКС Брокер

Практически в каждой газете можно встретить объявления о покупке у населения акций различных компаний. Особенно много их в провинциальных изданиях. Постараемся разобраться, как и на кого работают фирмы, занимающиеся покупкой у населения акции российских компаний.

С самых первых дней, когда граждане России начали приобщаться к владению долей бывшей государственной собственности, возник круг компаний, профессионально занимающийся скупкой этих долей у населения. Начиналось все со скупки приватизационных чеков — ваучеров, крупные пакеты которых использовались для участия в приватизационных аукционах. Часть граждан продали свои ваучеры, а часть обменяли их на акции различных предприятий. После завершения процесса чековой приватизации на руках у населения оказалось огромное количество акций практически всех российских предприятий и процесс перераспределения собственности принял новый оборот. Началась скупка у населения акций приватизированных компаний, которая и продолжается до сих пор. Наиболее активно этот процесс идет в провинции, где экономическая ситуация более тяжелая.

Прежде чем рассказывать о самой технологии региональной скупки, проведем некоторую классификацию скупщиков акций. Их можно условно разделить на «одиночек», работающих на свой страх и риск с целью перепродажи акций в Москве, и на те компании, которые работают по заказу конкретного клиента. Цели и методы работы у этих двух групп сильно различаются.

Одиночки — как правило, небольшие финансовые компании — занимаются исключительно скупкой высоколиквидных акций типа «Газпрома», РАО «ЕЭС» и Сбербанка. Тактика их весьма проста — купленные в «регионе» акции переводятся на счет фирмы в Москве и оттуда сразу же продаются. Деньги от проданных акций попадают на счет фирмы, выдаются через кассу скупщикам — и процесс повторяется. Разница цен в зависимости от вида акций и региона скупки по сравнению с биржевыми колеблется приблизительно от 5 до 15%. Если вычесть отсюда все накладные расходы, то чистая прибыль за одну операцию получается совсем небольшой. Однако учитывая то, что таким образом обернуть деньги можно и не один раз за месяц, результат может быть весьма неплохим.

Риск такой схемы практически равен нулю, особенно если застраховаться от опасности падения цен в момент перевода акций из «региона» в Москву. Этот вопрос решается особо «продвинутыми» скупщиками путем создания «подушки» из тех акций, скупку которых они производят. Схема работы «подушки» весьма проста — при покупке региональным представительством компании определенного количества акции точно такое же количество тех же акций в тот же момент по поступившей из региона команде продается в Москве на бирже. Таким образом, акции куплены в регионе по одной цене и тут же проданы по другой, более высокой цене в Москве. Прибыль «зафиксирована», и можно не опасаться, что к приходу акций на счет фирмы в Москве их цена изменится. При поступлении акций на счет фирмы в Москве они просто восполнят ту самую «подушку», часть которой была продана в момент их покупки.

Процесс междепозитарного перевода акции занимает от 2-х дней до нескольких месяцев в зависимости от вида акций, от выбранного вами тарифа срочности перевода и от расторопности работников конкретного регионального депозитария. Степень же их расторопности зависит только от их личной заинтересованности в скорейшем выполнении заявки конкретного клиента. Во все праздники у региональных депозитариев можно встретить людей, которые с цветами и коробками в руках рвутся внутрь. Это региональные скупщики акций, они пришли поздравлять и задабривать тех людей, от благосклонности которых зависит их бизнес. Особенно бурная активность скупщиков наблюдается в эти дни в газпромовских депозитариях, пользующихся самой дурной славой среди всех операторов фондового рынка России.

В следующем номере мы осветим вопрос, как работает фондовый «пылесос» — а именно так на брокерском жаргоне называется скупка акций у населения — в интересах больших «дяденек», сидящих в роскошных офисах, очень часто — в Москве. /»Известия», 4 апреля/

Рыночные операции. Обратный выкуп или BuyBack.

Обратный выкуп или Бай-бэк, buyback (от англ. buy back — обратный выкуп) — выкуп эмитентом собственных акций.

Каким образом компания выкупает собственные акции?
Как правило, выкуп осуществляется в одном из двух способов:

1.Компания выкупает собственные акции на открытом рынке.
2.Компания выкупает акции с использованием опционов. Держателям акций делают офер о выкупе акций в течение определенного периода с премией. Премия – надбавка к текущей цене, по которой бумаги торгуются на бирже. В условиях опциона прописывается цена выкупа и время, в течение которого будет совершена покупка. Инвестор может либо принять, либо отклонить предложение. Если рыночная цена выше той, которая указана в опционе, инвесторы не продают свои бумаги, так как это невыгодно. Как только рыночная цена опускается ниже отметки, заявленной в опционе, сделка станет выгодной для инвесторов. В случае истечения опциона, компания должна выкупить акции по заявленной цене. Самый большой риск – резкое изменение котировок.

Почему компании выкупают собственные акции?
В большинстве случаев выкуп акций компанией считается показателем избытка наличных средств у компании, однако нередко является вынужденной мерой, направленной против падения рыночной стоимости компании. В результате этой операции увеличивается чистая прибыль на акцию, что влечет за собой рост доверия к фирме среди инвесторов и позитивно сказывается на курсовых показателях. Обратный выкуп акций для их последующего аннулирования позволяет избежать размытия капитала предприятия вследствие эмиссии новых ценных бумаг.

По пунктам
Операции обратного выкупа, как правило, проводятся для того, чтобы:

1. Избавиться от ликвидности, которую компания считает избыточной и изменить структуру капитала.

2. Улучшить соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию.

3. Получить льготы при исчислении налога на дивиденды.

4. Снизить риск враждебного поглощения.

5. Использовать выкупленные акции для оплаты приобретения других компаний.

6. Передать выкупленные акции сотрудникам компании для стимуляции и компенсаций последним.

7. Улучшить соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию.

8. И самый главный побудительный мотив — который может считаться самым рациональным из всех остальных, это получить прибыль от инвестиций в свои акции из-за их недооценки рынком и превышении внутренней стоимости над рыночной стоимостью.

Что происходит, когда компания покупает свои акции?

Когда компания выполняет скупку собственных акций, есть несколько вещей, которые компания может сделать с выкупленными ценными бумагами. Выкупленные бумаги могут перейти в категорию «казначейских акций” (treasury stock/ reacquired stock) либо аннулируются и переходят в категорию «выбывшие ценные бумаги”,”аннулировные акции” или «retired securities”.
Компания может перевыпустить выкупленные акции на фондовом рынке в более позднее время. В этом случае акций не аннулируются, а перевыпускаются вновь под теми же регистрационными номерами. Так же компания может передать или продать акции своим сотрудникам, как некоторый вид компенсации или стимулирования. Наконец, компания может просто аннулировать выкупленные ценные бумаги.

Причины выкупа акций.

Есть много путей, которыми компания может улучшить благосостояние своих акционеров. Несмотря на то, что повышение курса акций и дивиденды являются двумя наиболее распространенными способами выполнения этой задачи, есть и другие полезные, и часто упускаемые из виду способы которые позволяют компании разделить свой финансовый успех с ее инвесторами. Мы рассмотрим один из таких способов: скупка собственных акций. Так же мы пройдем механику скупки собственных акций и поясним что это означает для инвесторов.

Значение BuyBack.
BuyBack, также известный как «выкуп акций», является покупка компанией своих акции. Эта операция может иметь различные мотивы.
Максимизация дохода от инвестиций для акционеров.
(1)Вы можете думать о выкупе, как о том что компания инвестирует сама в себя, или использует свои деньги, чтобы купить собственные акции. Но компания не может выступать в качестве собственного акционера, и выкупленные акции поглощаются компанией, а количество акций в обращении на рынке сокращается. Когда это происходит, по отношению к собственности доля каждого инвестора увеличивается, потому что количество акций которые претендуют на доходы компании-уменьшается.
Теперь давайте посмотрим на то, почему компания будет инициировать именно такой план.
Мотив прост. Если вы спросите об этом у руководства фирмы, они, скорее всего, ответят вам, что выкуп является лучшим использованием свободного капитала в конкретный момент времени. В конце концов, целью управляющих фирмой является максимизация возврата для акционеров и выкуп обычно увеличивает акционерную долю в распределяемых доходах. Прототип обоснования линии выкупа в пресс-релизе может выглядеть таким образом: «мы не видим никаких более доходных инвестиций, чем инвестиции в самих себя.» Хотя иногда может быть так что это утверждение не верно. Тем не менее, есть озвученные руководством компании мотивы, которые являются обоснованием для выкупа собственных акций. Кроме того, краткосрочные инвесторы часто смотрят, чтобы сделать быстрые деньги, инвестируя в компании прямо перед запланированным выкупом. Быстрый приток инвесторов искусственно раздувает оценку ее акций и повышает соотношение цена/прибыль .

Дисконтирование акций
(2) Так же руководство может чувствовать что рынок дисконтировал цену акций компании до очень низких уровней по отношению к ее реальным значениям. Цена акций может быть дисконтирована (занижена) рынком по многим причинам, из-за более слабых, чем ожидалось результатов по прибыли, бухгалтерских расследований, неспособности инвесторов видеть ничего помимо «краткосрочных результатов”, сенсационных новостей или просто из-за плохого экономического климата. Таким образом, когда компания тратит миллионы долларов что бы скупить собственные акции, это говорит о том, что руководство считает, что рынок зашел слишком далеко в дисконтирования акций – это действие является положительным знаком. Если акции очень недооценены, компания-эмитент может выкупить часть акций по сниженной цене, а затем повторно выпустить их в рынок тем самым увеличивая свой собственный капитал без эмиссии каких-либо дополнительных акций. (2)

Например,
предположим, компания выпускает 100000 акций по $ 25 за акцию, и получив тем самым $ 2,5 млн собственного капитала. Негативная новость о допросе руководства на предмет этики внутри компании и акционеры в панике начинают продавать свои бумаги и опускают цену до $ 15 за акцию. Компания решает выкупить 50,000 акций по $ 15 за акцию при общих затратах $ 750,000 и переждать безумие. Бизнес остается прибыльным и запускает новые интересные линии продуктов в следующем квартале, что подымает цену акции до уровня $ 35 за акцию. После восстановления доверия, компания перевыпускает 50,000 акций по новой рыночной цене и обеспечивает общий приток капитала в размере $ 1,75 млн. Из-за короткого снижения ее акций, компания была в состоянии превратить $ 2,5 млн в капитал в $ 3,5 млн без дополнительного разбавления собственности путем размещения дополнительных акций.

(3)Улучшение финансовых показателей
Другая причина по которой компания может проводить обратный выкуп исключительно для улучшения своих финансовых показателей — показатели, на которых в значительной степени сосредоточены взгляды инвесторов. Эта мотивация сомнительна. Если сокращение числа акций сделано не в попытке создать большую доходность для акционеров, то желание сделать финансовые показатели лучше искусственным способом, вероятней всего будет говорить о проблемах в управлении компании. Тем не менее, если мотив компании при инициировании программы выкупа озвучен, как забота о акционерах или уверенность в собственном бизнесе, то улучшение ее финансовых показателей в процессе, может быть просто побочным продуктом хорошего корпоративного решения. Давайте посмотрим, как это происходит.(3)

Прежде всего, выкуп акций уменьшает количество акций в обращении. После того, как компания покупает свои акции, она их либо аннулирует либо держит их как казначейские тем самым в любом случае уменьшая количество акций в обращении.
Кроме того, выкупы сокращают активы на балансе (помните, что наличные средства являются активом). В результате рентабельность активов (ROA) увеличивается, потому что активы сокращены; доходность собственного капитала (ROE) увеличивается, потому что уменьшился собственный капитал. В целом рынок просматривает более высокий ROA и ROE как положительные стороны. (см.дополнение)

… предположим, что компания выкупает один миллион акций по цене 15$ за акцию для общих наличных издержках в $15 миллионов. Ниже компоненты ROA и вычислений прибыли на акцию (EPS) и как они изменяются в результате выкупа.
Рис 1.

Как видите, кэш компании был сокращен с $20 миллионов до $5 миллионов. Поскольку наличные средства являются активом, это понизит совокупные активы компании с $50 миллионов до $35 миллионов. Это тогда приводит к увеличению его ROA, даже при том, что доход не изменился. До выкупа его ROA составлял 4% ($2 миллиона / $50 миллионов), но после обратной покупки, ROA увеличивается до 5.71% ($2 млн. Earnings / $35 млн. Assets ). Подобный эффект может быть замечен в коэфициенте EPS, которое увеличивается с 20 центов ($2 млн. Earnings /10 млн. Shares Outstanding ) до 22 центов (($2 млн. Earnings /9 млн. Shares Outstanding).
Выкуп также помогает улучшить соотношение коэффициента цена к прибыли (P/E). Соотношение Р/Е является одним из наиболее известных и часто используемых показателей стоимости. Рискуя упростить, когда дело доходит до соотношения P/E, рынок часто думает чем ниже это значение, тем лучше. Таким образом, если предположить, что акции торгуються по цене $15, Р/Е до выкупа будет иметь значение равное 75 ($ 15/20 центов); после выкупа, P/E уменьшается до 68 ($ 15/22 центов) за счет снижения акций в обращении. Другими словами, меньше акций + прибыль = высокие EPS!
Основываясь на соотношении P/E в качестве меры стоимости, компания в настоящее время дешевле, чем это было до выкупа, несмотря на то, что не было никаких изменений в доходах.

(4)Еще одна из причин, когда компания может прибегнуть к выкупам, состоит в том, чтобы сократить разводнение, которое часто вызывается щедрыми системами поощрения опционами на акции сотрудника (ESOP).
Бычьи рынки и сильные экономики часто создают очень конкурентный рынок труда — компании должны конкурировать, чтобы сохранить персонал и ESOP’s включают в себя большие компенсационные пакеты. Опционы имеют противоположный эффект эффекту выкупа акций, так как они увеличивают количество акций в обращении, когда происходит осуществление прав предоставленных опционом. Как было видно в приведенном выше примере, изменения в количестве размещенных акций может повлиять на основные финансовые показатели, такие как EPS и P/E. В случае разбавления, мы имеем эффект противоположный эффекту выкупа: это ослабляет финансовые показатели компании(4)
… продолжая предыдущий пример, давайте предположим, что количество акции компании увеличилась на один миллион. В этом случае, его EPS упала бы до 18 центов на акцию с 20 центов на акцию. После нескольких лет ESO программ, компания может почувствовать необходимость выкупа акций, чтобы избежать или устранить чрезмерное разводнение.

Tax Benefit/Налоговая льгота
(5)Во многих отношениях выкуп подобен дивиденду, потому что компания распределяет деньги акционерам. Традиционно, главное преимущество, которое выкупы имели перед дивидендами состояло в том, что они облагались налогом по более низкой ставке налога на прирост капитала, тогда как дивиденды облагаются налогом в налоговых ставках обычного дохода. Однако с принятием Jobs and Growth Tax Relief Reconciliation Act of 2003, налоговая ставка на дивиденды теперь эквивалентна ставке на прирост капитала. (5)

(6)Выкуп может быть также стратегическим маневром используемым, чтобы препятствовать враждебному поглощению. На самом деле, эта стратегия была когда-то так популярна, что многие компании, чтобы предотвратить панику инвесторов, указывали, что недавно объявленный выкуп не есть результатом предотвращения попытки поглощения.

Поглощение происходит, когда одна компания (называемая участником торгов), стремится приобрести другую компанию (цель), купив достаточно акций который дает ей контрольный пакет акций в компании. Поскольку каждая акция представляет собой часть собственности компании, владение более чем половиной акций по существу означает владение целевой компанией. Если целевая компания не хочет быть приобретенной, захват считается враждебным.

Один из способов, когда компания-цель пытается парировать враждебное поглощение, это вариант сделать бизнес менее ценным для потенциального участника торгов. Когда компания приобретает компанию-цель, активы целевой компании используются для погашения ее долгов. При использовании любых наличных средств находящихся во владении компании-цели, выкупая акции, целевая компания эффективно снижает общее количество активов (доступных денег). Это означает, претендент должен будет использовать другие активы для удовлетворения финансовых обязательств приобретаемой компании. (6)

Например, предположим, баланс компании ABC показывает активы на общую сумму $ 1 млн, из которых $ 500.000 наличными. Далее предположим, что компания имеет долги на общую сумму $ 400,000. Если компания XYZ приобретает ABC в его нынешнем состоянии, $ 500,00 наличными может быть использован для погашения этого долга в полном объеме, оставляя $ 100 000, которые могут быть использованы для других целей. Для XYZ, это означает, что потенциальные обязательства, связанные с приобретением ABC ограничены, так как она имеет больше активов, чем долгов.

Тем не менее, если АВС использует эти наличные деньги для выкупа акций, тогда эти $ 500000 возвращаются акционерам и больше не являются частью активов поглощаемой компании. Если XYZ приобретает ABC на этих условиях, то он должен либо использовать свои собственные средства или ликвидировать некоторые из оставшихся активов ABC, чтобы погасить ее долги. Очевидно, что АВС становится гораздо менее желательной целью при этом сценарии.

Обратный выкуп также может ограничить способность компании (участник торгов) делать ставку на приобретение необходимого количества акций путем уменьшения доступности акций и увеличения цены за акцию. Те акционеры отклоняют предложения выкупа, которые скорее всего имеют значительный пакет акций в компании и не хотят расставаться с ним. Если выкуп устраняет все акции находящиеся в свободном обращении, кроме тех, которые принадлежат основным держателям акций компании (или высоко инвестированным акционерам), то компания (участник торгов) имеет гораздо меньше шансов для приобретения необходимого 50%, так как остальные акционеры вряд ли захотят продать свои пакеты.
Наконец, сокращение количества акций в обращении вынуждает компанию (участник торгов) сделать формальное объявление о своем предложении о поглощении. Комиссия по ценным бумагам и биржам или SEC, требует, чтобы компании объявили публично, что они получили больше чем 5% акций другой компании. Выкуп акций, поэтому, гарантирует,, что компания-цель получает раннее предупреждение о потенциальной угрозе поглощения за счет снижения 5%-го порога.
Итог
Скупки собственных акций хороши или плохи? Как так часто имеет место в финансах, у вопроса может не быть категорического и однозначного ответа. Если акции недооценены, и выкуп действительно представляет самые лучшие инвестиции для компании, выкуп — и его эффекты — могут быть просмотрены как положительный знак для акционеров. Остерегайтесь, однако, если компания просто использует выкупы, чтобы поддержать финансовые показатели, и предоставить краткосрочное облегчение больному курсу акций или же выходит из-под чрезмерного разводнения.

Пояснение терминов:
Что такое казначейские акции treasury stock/ reacquired stock?

У каждой компании есть санкционированная сумма акций, которые она может выпустить по закону. Это сумма общего количества акций, принадлежавших всем инвесторам, включая служащих и инсайдеров компании (владельцы ограниченного запаса или restricted stock) и известны, как «акции в обращении” или «shares outstanding”. Число, доступное только общественности, для свободной покупки или продажи, известно как «Float”.
Казначейские акции являются акциями, которые были частью «Float” и «Shares outstanding”, но были впоследствии выкуплены обратно компанией и списаны. Эти акции не имеют права голоса так же не имеют прав на начисление дивидендов. Компания может решить держать такие акции как казначейские неопределенно долго, так же перевыпустить их вновь или аннулировать их.
Казначейские акции часто создаются при первичном размещении. В этом случае не все акции доступны общественности, поскольку некоторое их количество сохранено в казначействе или депозитарии компании, и оно будет использоваться как вариант, для создания дополнительных наличных средства, когда в этом возникнет необходимость. Еще одна причина может заключаться в том, чтобы сохранить контролирующий пакет, и иметь возможность в будущем противостоять ситуации связанной с враждебным поглощением если таковые возникнут.)

Что такое «выбывшие ценные бумаги”,”аннулированные акции” или «retired securities”?

Ценные бумаги, которые были выкупленные эмитентом из не распределенной прибыли компании и аннулированы в соответствии с правилами (SEC).В дальнейшем эти бумаги не имеют рыночной стоимости и больше не представляют собой долю собственности в эмитенте корпорации.
Чтобы перевести акции в категорию «RETIRED SECURITIES”, компания должна сначала выкупить и затем аннулировать их. Эти акций нельзя перевыпустить и они не имеют финансового значения, так же они не имеют законной силы владения компанией. «RETIRED SECURITIES”, выкуплены обратно за счет денег из графы не распределенная прибыль компании. После того, как акции выкуплены, эмитент или трансферный агент, действующий от имени эмитента акции, должны соблюсти много правил Комиссии по ценным бумагам и биржам относительно этих акций. Установленные правила SEC для обработки «RETIRED SECURITIES”, состоят в том, чтобы сократить и устранить мошенничество, следующее от использования аннулированных ценных бумаг, сократить потребность в физическом перемещении ценных бумаг, а так же улучшить их обработку и передачу, а также те процессы, которые включены работу с этими ценными бумагами. Были случаи, в которых аннулированные или отмененные ценные бумаги пропадали и появились вновь на международном рынке, как текущие и действительные ценные бумаги.
«RETIRED SECURITIES”, аннулируются и отменяются согласно правилам. Ценные бумаги, которые попадают в ту категорию, должны быть четко отмечены словом «canceled». «RETIRED SECURITIES”, должны быть сохранены на специальной, безопасной складской площадке. Трансферные агенты должны сохранить базу данных всех таких бумаг. Наконец, трансферные агенты должны написать и выполнить ряд процедур о том, как иметь дело с аннулированным или иным образом отмененных акции. Стоит отметить, что SEC не хочет вмешиваться в скрипофилию (Хобби сбора старинных облигаций, акций и других финансовых бумаг), но должен установить регулирующие положения, чтобы предотвратить мошенничество и кражу аннулированных или отмененных ценных бумаг.

ROE
Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) – показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. В отличие от схожего показателя «рентабельность активов-ROA», данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия.

Расчет (формула)
Рентабельность собственного капитала рассчитывается делением чистой прибыли (обычно, за год) на собственный капитал организации:

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал
ROE = Net income after tax / Shareholder’s equity
Или
ROE = Net income after tax / Average shareholder’s equity

Для получения результата в виде процента, указанное отношение часто умножают на 100.

ROA
Рентабельность активов (return on assets, ROA) – финансовый коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Коэффициент показывает способность организации генерировать прибыль без учета структуры его капитала (финансового левериджа ), качество управления активами. В отличие от показателя «рентабельность собственного капитала», данный показатель учитывает все активы организации, а не только собственные средства. Поэтому он менее интересен для инвесторов.
Рентабельность активов (ROA) является финансовым соотношением, которое показывает процент прибыли, что компания зарабатывает на свои ресурсы (совокупные активы). Рентабельность активов является ключевым коэффициентом рентабельности, который измеряет количество прибыли, заработанный компанией на доллар ее активов. Он показывает способность компании генерировать прибыль без финансового левериджа, а не с помощью финансового левериджа. В отличие от других показателей доходности, такие как рентабельность собственного капитала (ROE), измерения ROA включает в себя все активы компании — в том числе тех, которые возникают от обязательств перед кредиторами, а также те, которые возникают за счет взносов со стороны инвесторов. Так, ROA дает общее представление относительно того, как эффективно использовались управленческие активы компании, чтобы генерировать прибыль, но ROA обычно менее интересно для акционеров, чем некоторые другие финансовые коэффициенты, такие как ROE. Рентабельность активов дает представление о капиталоемкости компании, которая будет зависеть от отрасли. Капиталоемких отраслей (например, железных дорог и тепловой электростанции) даст низкую рентабельность активов, так как они должны обладать такими ценными активами для ведения бизнеса. У мало бюджетных операций (такие как программное обеспечение компании и персональных услуг фирм) будет иметь высокую ROA: их необходимые активы являются минимальными. Коэффициент будет варьироваться в широких пределах в разных отраслях промышленности. Именно поэтому, при использовании ROA в качестве сравнительного показателя, то лучше, чтобы он сравнивался с предыдущими показателями ROA компании или ROA аналогичной компании.

Расчет (формула)
Рентабельность активов рассчитывается делением чистой прибыли (как правило, за год) на величину всех активов (т.е сальдо баланса организации):

Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы
ROA = Net Income after tax / Total assets (or Average Total assets)

В результате расчета получается величина чистой прибыли с каждого доллара вложенного в активы организации. Часто, чтобы получить более наглядное, процентное соотношение в формуле используют умножение на 100. В этом случае показатель также можно интерпретировать как «сколько центов приносит каждый доллар, вложенный в активы организации».

Employee Stock Option Plan – ESOP
ОПРЕДЕЛЕНИЕ: ”опциона на акции для сотрудника” — ESO
Опцион на акции, предоставленный указанным сотрудникам компании. ESO’s предоставляют право, но не обязательство, купить определенную сумму акций компании по предопределенной цене. Опцион на акции сотрудника немного отличается от регулярного биржевого опциона, потому что он обычно не торгуется на бирже, и нет put компонента. Кроме того, сотрудники обычно должны ждать указанного периода наделения прежде чем им будет позволено исполнить опцион.
Идея опционов на акции для сотрудников состоит в том, чтобы согласовать стимулы между сотрудниками и акционерами компании. Акционеры хотят видеть, что акции компании ценят, таким образом, полезные сотрудники, когда акции растут в цене, могут удостоверится не в теории, что они борются за те же цели, что и акционеры компании. Критики указывают, однако, что есть большая разница между опционом и владением базовыми акциями. Если бы акции падали, держатель опциона потерял бы возможность для бонуса, но не чувствовал бы той же боли как владелец акций. Это особенно верно с опционами на акции сотрудника, потому что их часто предоставляют без любых наличных издержек сотрудника, а как подарок.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *